巿場常誤以為主動型基金經理的表現遜於被動型的投資，但我們的數據分析顯示，主動型基金經理可以在新興股票市場創造卓越的超額回報，原因包括：短期而言，經濟學家普遍認為關稅將導致進口成本增加，通脹因而升溫。中期方面，企業成本上升，新興市場投資不應局限於指數涵蓋的領域，放眼指數以外的範疇有助使投資組合更加多元化，增加超額回報潛力，並可涉足傳統指數未有觸及的市場或地區。主動型新興市場投資者可以透過投資於基準指數未有包含的新興市場股票，或是擁有大量新興市場敞口的已發展市場上市公司，以捕捉指數以外的機會。
經驗豐富的「由下而上」選股投資者能於周期的任何階段識別錯誤定價的機會，而不受普遍市場估值影響。在指數層面上，個別行業或國家的估值有時似乎很高，投資者望而卻步。例如，印度的估值已經上升，但主動型管理策略有助投資者在高估值環境，物色盈利潛力龐大或市場份額正在擴大的優質印度公司。
要在新興市場創造超額回報，避開陷阱與選中贏家同樣重要。相對於被動型投資，主動型投資的主要優勢在於較能應對一系列削弱超額收益的風險，包括：首先企業韌性和管治。被動型投資涵蓋廣泛的基礎證券，未必會評估個別公司管治框架。相反，主動型投資者可以詳細評估公司的財務、關鍵持份者動態等，更深入管理個別證券的財務和聲譽風險。此外，主動型投資者亦會積極接觸個別公司，評估其與可持續發展相關的風險和機遇，對新興市場而言，此舉特別重要，因為相關數據較少在巿場流通，而質素參差。
第二，地緣政治和監管風險。主動型投資者較能權衡個別公司的監管或地緣政治風險，以應對相關不確定因素。例如，當地緣政治風險引致貿易模式變化，主動型投資者較能識別受惠的公司。同時，主動型投資者對公司的業務活動和關聯交易等進行深入分析，評估潛在的企業管治風險。透過審查價值鏈，他們可以察覺並管理與受制裁實體的往來，從而增強投資組合的韌性。
第三，集中風險。傳統新興市場指數包括的超大型公司數目低於已發展市場指數，以致大型股票所佔權重不符比例。高集中度是被動型投資組合的關鍵風險，特別是如果未來回報與過去表現不符。縱然投資組合管理或會限制個別股票配置不能超過10%，但主動型管理可靈活地調整持倉，減少單一股票權重過高對回報造成的影響。
在風險和機會密不可分的市場，精於挑選、基於研究的投資方針甚為重要。主動型投資者不止追求超額收益，亦積極管理可能蠶食回報的風險，有利於捕捉新興市場的長期價值。
李玉麗
