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2021年7月26日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 美國經濟是否將到達轉捩點

隨着新冠肺炎Delta變種病毒迅速蔓延,加上貨幣及財政刺激政策大幅減慢,投資者開始憂慮經濟放緩速度可能較預期為快。

儘管增長率可能放緩,美國經濟增長水平仍然高企,我們認為此情況很可能持續。

美經濟增長料可持續

雖然盈利及國內生產總值(GDP)等指標的按年增幅很可能在今年第二季度見頂,但這並不代表增長水平到達頂峰。

在二手汽車及大宗商品價格等範疇,價格壓力有所降溫,而需求依然強勁。在美國供應管理協會(ISM)的製造業及服務業指數中,新訂單指數仍居高位。

就業數據在今年6月有所下滑,值得市場關注。然而,此疲弱情況很可能受多項勞動力市場因素影響,當中包括某些勞工擔心重返工作場所的病毒風險,以及托兒服務不足等。如果勞工需求保持強勁,就業情況應會改善。

資金近期追捧防守及增長股

由於若干經濟焦慮情緒再度浮現,投資者已轉投防守型股票。具體而言,在疫情下,防守型板塊涵蓋資訊科技、非必需消費品、通訊服務業等範疇。

儘管增長型行業最近重拾升勢,但若干價值股表現仍優於某些增長股。強調價值因素的策略(有別於標榜價值型的指數)於年內繼續會有好表現,即使是資訊科技及通訊服務等傳統增長板塊亦不例外。

過去一個月,人們對新冠病毒死灰復燃的憂慮不斷升溫,並反映於市場表現。Delta變種病毒擴散及其引發經濟放緩的可能性,迅速成為投資者間的主要議題。短期而言,此方面的消息或會惡化。到了秋季及冬季,Delta變種病毒或會蔓延。世界衞生組織已敦促各地對重啟經濟持審慎態度,令經濟增長風險上升。

變種病毒衝擊經濟與股市

長遠而言,事實證明疫苗仍能有效預防Delta變種病毒的重症及死亡機率。在英國,儘管受Delta變種病毒感染的病例增加,但死亡數字並無明顯上升。此現象有賴英國疫苗接種率較高,而住院及死亡人數較少,因而未必有必要重新封城。亞洲部分地區的疫苗接種進展並無放緩跡象,歐洲的疫苗接種進展亦穩步上升。疫情爆發或將鼓勵更多人接種疫苗。

受到政治及「封城疲勞」的雙重影響,任何延續限制的措施均可能遇上阻力,加上疫苗對Delta變種病毒有效,經濟增長或會保持強勁。因此,採取不同投資年期目標的投資者在市場上互相拉鋸。儘管周期性股票因相關短期憂慮而有所下滑,但着眼長期表現的股票或佔有優勢。

年內,周期性與防守型、價值型與增長型,以及國際與美股之間的波動,突顯多元化投資組合的重要性,有助降低整體投資組合的波幅。

美債息年內或進一步升

美國國債孳息率已跌至2月以來最低位。我們認為,市場走勢似乎反映以下觀點:這輪周期增長及通脹高峰已經過去,若聯儲局進一步加强收緊政策將有可能拖累經濟前景。儘管我們同意這個評估,然而相對於經濟展望而言,我們相信目前孳息率過低,並很可能於年內稍後反彈。隨着通脹預期緩和及名義收益率上升,我們預期實際收益率將上升。短期而言,我們預計10年期美國國債孳息率將介乎1.2厘至1.5厘左右,並預計年內稍後或會上升至1.75厘至2厘。

 

嘉信理財董事總經理兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,及嘉信理財金融研究中心董事總經理兼首席固定收益策略師Kathy Jones,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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