美國聯儲局兩周前的會議結果普遍被巿場視為「鷹派」，因為在季度利率的點陣圖中，18名委員中有13名認為聯儲局應於2023年加息，比前一季的預期推前一年。而且點陣圖顯示眾委員的2023年利率中位數為0.65厘，反映較多委員認為2023年該加息兩次。
不過，從幾個資產市場的反應看來，只有外滙市場是較為接受此看法。美滙指數急彈2%至92.40後只回吐不足1%。
美國長息「膝蓋反應」式反彈至1.58厘後，因美股下跌掀起買債避險情緒，10年期孳息率甚至下跌至1.38厘，最後「陪着」美股反彈而回升至議息前的1.52厘。
鷹派議息結果，加上美股處於高位，最有條件下調的本應是美股，可是美國標普500於3天內只下跌了1.8%。之後標普500隨着財長耶倫180度改變高通脹將持績的看法，及總統拜登與某部分參議院共和黨議員達成5790億美元的基建預算共識，於上周五再創4280.7點的歷史高位。
美國聯儲局於去年3月新冠病毒疫情爆發初期就已經大刀闊斧減息1.5厘，加大量寬買債至每月1200億美元，因此支持美股大幅反彈，至去年8月中當美國每天確診人數仍只是5萬人的時候，美股已完全收復失地，標普500回升至3390點。今年1月，美國每天確診人數升至接近30萬時，美股再升9%，之後再隨着美國政府的1.9萬億美元救災資金及說好的2.3萬億美元未來刺激，後來又加碼至4萬億美元而屢創新高。
「財富效應」神聖不可侵犯
一大堆的數字，給大家的感覺是美國印鈔與政府透支無不以萬億為起點，最終是否泡沫似乎並沒有太多人關心，尤其是美國政府，完全沒有任何官員擔心股市過高或債息過低。其實原因很簡單，就是美國的財富已經過度集中在極少數人手中，華爾街創造的財富比辛苦經營的「主街」來得容易，所以就連學術界及財金高官都高舉「財富效應」，此效應已發展成神聖不可侵犯。鮑威爾不敢、耶倫不敢、拜登不敢，當然形勢比人弱的共和黨簡直是不能。
「財富效應」有傳染性，日本的安倍經濟學流行了8年，他下了台，但精神延續，去年2月底至今日本央行的資產規模又再增加24.7%，至727萬億日圓（即6.6萬億美元），歐洲央行的資產規模則增加65%，至7.7萬億歐羅（即9.2萬億美元），比聯儲局的8.1萬億美元更多。有鑑於6月份聯儲局議息後的點陣圖釋出鷹派訊號，歐洲央行、日本央行以致英倫銀行都忙不迭表示從未考慮停止印鈔，大家都說「通脹」幾肯定是暫時性的。無他，只因怕資產市場回吐會影響信心。
怕資產市場回吐影響信心
上周，就連掀起了聯儲局「鷹派」風氣的美國財長耶倫，都要轉口風表示美國通脹因供應樽頸消失應將見頂回落，她甚至表示通脹將會回落至2%，猶記得6月初耶倫對G7群組說直至年底美國通脹將持續高企於3%。
疫症是百年一遇或千年一遇的劫數，抗疫放於政策首位已證實是正確，看中國經濟快速反彈，看製造業重回中國投資，看美國及英國疫苗接種率彈升直接帶動消費都說明這點。但是投資者對疫後政策的效果及成本，可沒有像看待疫情那麼感性。
從7月開始至9月底，美國進入民主共和兩黨就國債上限、新財政刺激政策、加稅與否（加什麼稅、加多少、扣減增在那裏）的角力階斷，但國會又要在8月初至9月上旬放暑假，縮減了正常溝通時間。在此情況下，市場波動率往往易上難落，亦增加對沖部位大量增加的可能性。基於美國在10月份新財政年度前需應付的財政及政治問題偏多，筆者認為第三季美股回調機會甚高。
王良享
