英國的M4貨幣供應，即家庭及企業持有的貨幣總存量（不包括中間其他金融公司（OFC））的按年增長，在2月份見頂，達15.3%，而在3月份則放緩至12.3%，4月份更進一步放緩至10.9%。
英國通脹前景並不嚴重
相比之下，英國的通脹程度遠不及美國，美國的月度廣義貨幣（M2）增長在2月份見頂，按年上升27%，即使在4月份仍高達18%。
2022及2023年經濟增長及通脹的一個關鍵因素，是今年餘下時間的M4貨幣供應增長速度。如果預測目前的貨幣增長持續到2022年餘下的時間，那麼到年底M4貨幣供應增長將放緩至6.1%左右，這與央行2%的通脹目標一致。
然而，作為貨幣供應增長的主要驅動力，商業銀行貸款僅於2020年3月略有增長，自此表現疲弱。與M4對應的貸款總額在2020年3月見頂，按年增長達7.6%，隨後放緩至僅為1.9%的按年增長。
商業銀行貸款增長疲弱
幾乎所有M4貨幣供應的增長都來自英倫銀行的資產購買舉措，因為銀行向非銀行（政府及企業債券賣家）買入證券會在銀行系統中帶來新的存款。英倫銀行在5月6日舉行的最近一次會議上，貨幣政策委員會決定維持購買8750億英鎊政府債券，和公司債券存量的目標購買200億英鎊，因此資產購買的總目標為8950億英鎊。
在4月份，與M4對應的貸款總額當中，家庭貸款（包括抵押貸款和消費信貸）按年增長3.2%，私人非金融企業貸款僅增加2.6%，金融企業貸款則按年下跌5.6%。
由於商業銀行貸款增長疲弱，目前的擴張步伐主要由英倫銀行向非銀行機構買入證券所帶動。然而，英倫銀行的資產購買計劃已接近其8950億英鎊的總目標。目前資產購買規模大約已達8300億英鎊，這意味現有的政府債券資產購買計劃的步伐將會放緩，又或者當局須於夏季宣布進一步的資產購買計劃。
當前對英國私營機構的信貸增長疲弱，反映隨着經濟重啟，除非未來幾個月對家庭或企業貸款顯著回升，否則M4貨幣供應增長將放緩，繼而導致2022年中至2023年中的名義GDP增長亦會受到拖累。
資產購買計劃或需繼續
事實上，M4貨幣供應增長回到個位數字增長是完全可取的，但如果英倫銀行容許M4貨幣供應與相關的貸款增長同步──即約為2%，那麼貨幣供應增長則會變得過低。
因此，要維持增長勢頭，就必須致力確保貨幣供應持續增長。假使英倫銀行的資產購買計劃期滿不予延續，而對家庭及企業的借貸又未能填補貨幣增長的缺口，則經濟增長難免會受到打擊。
現時，英倫銀行主要政策目標是，利用購買資產以影響如抵押貸款或長期企業貸款的利率，以及總需求及總供應之間實現平衡──但有關概念在本質上難以衡量。如果他們能夠恰到好處地實現供求平衡，那麼在他們的概念當中，通脹率將達到其2%的目標。
然而，如果忽略政策對M4貨幣供應增長的影響，便可能會產生調整過度（如2020年），又或同樣嚴重的落差（如2019年以及可能在2021年和2022年下半年），導致通脹更長時期偏離目標。
要令增長持續，英倫銀行或需要關注M4貨幣供應增長，除非未來幾個月的借貸顯著增長，否則資產購買計劃便需繼續，以帶來新的貨幣供應。
祈連活(John Greenwood)
