通脹升溫和收益率向上，近月一直是投資市場的焦點，兩者的前景如何，我們不妨從聯儲局的議息結果中找一些啓示。雖然美國聯儲局在議息後維持利率和買債規模不變，直到當局認為通脹和就業情況已經取得「實質進展」為止。不過，在經濟增長和通脹前景顯著強勢下，公開市場委員會（FOMC）對其貨幣政策前景，仍然表達了更為強硬的立場。
相對4月份的議息聲明，當局今次強調疫苗接種有進展，以及經濟狀況持續改善，但同時指出潛在風險仍然存在。而外界最關注的通脹，聯儲局則將偏高的通脹數據視為由暫時性因素所推動。
就業市場料續改善
至於在其他細節上，聯儲局透過最新的經濟預測摘要，提供較清晰的前瞻性指引。將今年第四季的GDP增長預測從原先的6.5%，上調至7.0%。並將2023年GDP的估算調高0.2個百分點，箇中原因或與進一步的財政支持有關。2021年核心和整體個人消費支出通脹則分別顯著上調至按年增3.0%和3.4%，到2022和2023年將會略為上升，數據顯示整體經濟和需求，因疫苗接種計劃令經濟強勁反彈而顯著改善。
雖然今年首5個月的失業率降至5.8%，但是改善步伐有所放緩。儘管如此，聯儲局仍預期失業率將會如3月份的預測般降至4.5%，意味在今年剩餘時間內，失業率平均每月便要下降0.2個百分點。整體而言，聲明和委員會的預測反映，當局認為財政支持和疫苗接種，將有助推動經濟增長，並加強就業市場復甦，同時令通脹持續高於原先預測。
儲局認討論減買債
值得注意的是，點陣圖顯示2023年將會加息兩次。此外，18位官員中有7位認為在2022年內加息或較適合，多於之前的4位。即使聯儲局主席鮑威爾表示，不應將點陣圖視為短期利率的路徑，但是公開市場委員會的立場明顯地已轉向鷹派，同時亦反映其對經濟前景的看法更為樂觀。
有趣的是，鮑威爾在會上迴避有關何時縮減買債的細節，但確認委員會正在討論相關議題。委員會對今年經濟增長和通脹的樂觀看法，應會促使當局在明年減少買債規模，並在2023年加息。
債息年底或逾2厘
筆者預期聯儲局在短期內會維持政策利率下限在零水平，並且繼續資產購買計劃。我們亦預計局方將會信守承諾，在通脹較高之時，仍會容許如他們所言只屬暫時性的通脹持續。即使疫苗接種進度理想，而且經濟增長強勁，但失業率高企和勞動力參與率低於疫情之前水平，當局料將繼續採取寬鬆政策立場。
在退市時間表方面，我們認為聯儲局將在2022年初開始縮減資產購買規模，並會在2023年下半年開始加息，而委員會或在9月會議上公布有關詳情。至於通脹前景上，經濟衰退過後一般會出現通脹放緩的情況，但這個周期已被財政和貨幣政策所縮短。而在供應鏈樽頸的支持下，通脹和工資水平已恢復至疫情之前的趨勢。
而10年期美國國債的收益率，將會繼續走高，年底目標為1.875厘至2.125厘。隨着經濟增長、財政政策持續利好，以及最終公布的削減買債規模，將會令國債收益率持續上升。
吳家俐
