儘管多個已發展市場的債券收益率，由於新的1.9萬億美元美國刺激方案，導致通脹預期升溫而飆升，然而，亞洲債券仍然堅挺。
外國投資者的投資興趣仍然高漲，並且退出已發展債券市場以在亞洲尋找避風港。他們從2021年初以來的中國債券淨購買量，已經達到415億美元（2020年總購買量的三分之一）。在其他新興亞洲債券市場，這股趨勢甚至更加明顯，資金流入總額超過28億美元，超過去年總額的60%。該等堅挺表現背後的原因是什麽？
相對收益率仍吸引
亞洲債券持續受到熱棒的核心在於，其具吸引力的相對收益率。例如，截至2021年3月9日，中國、印尼和馬來西亞政府債券的收益率，比美國國債高出170至520基點。這是重大的息差，而且可以說不會導致風險大幅增加。
由於疫苗接種取得重大進展，及經濟重啟導致已發展市場的樂觀情緒持續高漲，收益率可能會繼續上升。這將可能進一步刺激更多在近期恐慌中受驚的投資者，湧入亞洲固定收益市場。
持續提供多元優勢
收益率以外，亞洲債券（尤其是本地貨幣種類）亦向投資者提供持續的多元化優勢。區內的債券維持與已發展市場債券和股票市場的低相關性。在相關性日益趨同的世界，這是一項非常具有吸引力的優勢。
其中有數個潛在原因。首先是外國投資者的境內持有量相對較低。審視本地貨幣政府債券的數據，中國的外資持有比例一般持續低於10%，泰國和韓國低於15%，及菲律賓等市場低於5%。另一個原因是，「買入和持有」的心態在本地機構投資者（本地貨幣政府債券的主要持有人）之中根深柢固。最後，也需要考慮長期宏觀觀點。
亞洲經濟增長故事
雖然債券收益率不斷上升對股票和固定收益投資者均造成負面影響（在已發展市場尤其如此），但這一般是經濟增長樂觀情緒的訊號，在目前的情況下，這種樂觀情緒源自新一輪的美國刺激計劃和疫苗接種進展。但是，受惠於美國寬鬆財政政策的溢出效應，亞洲也可能實現該等增長。
亞洲經濟復甦的基本因素（對財政和貨幣刺激的依賴程度較低）已經齊備。在環球貿易方面，聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）報告稱，國際貿易在2020年最後一個季度的大部分升幅來自亞洲6。
需要考慮的另一個基本因素是經常賬結餘。例如，中國已經超越德國，取得世界上最大經常賬盈餘之名。南韓的經常賬結餘已經恢復，新加坡和馬來西亞錄得近十年來最高的盈餘，而印尼在2011年以來的赤字之後連續第二個季度錄得盈餘。
經濟重啟相對落後
這並不表示當中沒有任何風險。因為亞洲經濟體在疫情防控方面做得更好，亞洲在疫苗接種計劃方面的緊迫性低於西方國家。這導致了亞洲在經濟重啟方面的進度「落後」於其他經濟體的風險。儘管如此，這是一個短期風險。從長期宏觀角度而言，亞洲市場的基本因素仍然佔據有利地位。
債券收益率近期的飆升是一個重大市場事件。它確實對亞洲債券造成影響，即使本地貨幣債券亦是如此。但相對輕微的影響反映其韌性及預示未來的出色表現。
黃慶祥
