受惠企業業績改善、經濟數據持續向好，以及債券孳息率稍為回穩，標普500指數早前再次創下新高。美國第一季的企業業績不俗，超過八成企業錄得盈喜，平均盈利已經連續4個季度優於預期。當地3月份的零售銷售上升9.8%，我們預期強勁的消費者支出將推動需求上升，並且會為未來數季的企業盈利帶來支持。
美國政府最近公布規模達2萬億美元的財政刺激方案，當地經濟的增長步伐可望因而加快。我們預期美國在今年第二季和第三季的增長將會跑贏世界其他地區，所以相信「美國優越論」（exceptionalism）有可能成真。
非美元資產下半年料回穩
美國的息口優勢不僅利好當地經濟，並且令「美國優越論」的影響力擴大，推動美元再次走強，這難免讓不少投資者擔心非美元資產的前景。然而筆者認為，隨着疫苗在今年下半年廣泛接種，歐洲和新興市場資產的投資價值將會重現。
新興市場貨幣的走勢在今年下半年料將回穩，而人民幣的走勢方面，由於目前的估值已相對昂貴，因此投資者需要特別留意。
亞洲區內的信貸市場目前相對健康，信貸槓桿正處於平穩水平，投資級別及高收益債券的槓桿比率分別為2.1倍和3.8倍，而且亞洲的低利率環境同時利好企業營運。
亞洲信貸市場相對健康
與新興市場和美國等地區相比，亞洲企業債券的違約率仍然偏低，主要原因是中國企業的違約風險正處於可控水平。亞洲企業債券的息差相對美國的更具吸引力，投資級別債券的息差約為70個基點，而高收益債券的息差更高於 200個基點。
事實上，亞洲投資者，例如資產管理公司和保險公司近年對區內美元計價債券的需求與日俱增，目前已經處於相當高水平。而在2021財政年度，預期淨融資額將約為1050億美元，低於過去5年的平均水平，由於供應量減少，技術因素料將相對強勁。
除此以外，亞洲美元債券的收益率相對成熟市場債券為高，而且存續期相對其他新興市場債券為短，在利率上升時的敏感度相對較低。在美國收益率受惠經濟持續增長而逐漸回升下，亞洲美元債券的走勢相對良好，仍然是相對吸引的資產之一。
退市風險暫時仍然較低
當然，隨着經濟持續好轉，外界亦開始憂慮可能出現的退市風險，並且重演2013年時的境況，而當時導致債券被拋售的原因正是政策調整。不過，經此一役後，決策官員已汲取了教訓，而且美國聯儲局已推出平均通脹目標，通脹在未來一段時間可能會略高於2%的目標，以彌補之前數年的低通脹歲月。因此，政策利率很可能在未來1至2年間維持不變。
若從地區分布來看，我們仍然對中國投下信心一票，其次是印尼等其他東協地區。其中，中國第一季的經濟數據出爐，國內生產總值（GDP）按年增長18.3%，而零售數據亦優於預期，反映經濟復甦已擴展至消費層面。
如果從行業分析，我們仍看好房地產板塊，而金融業的投資價值稍為下降，反觀公用事業的強韌性則較為理想。
至於資產類別方面，投資者亦需要為美國國庫券的預期變動和違約率的變化做好準備。不過，由於違約率仍然處於較低水平，且美國國庫券的孳息率可能仍會波動，高收益債券將為投資者提供相對吸引的息差。
吳家俐
