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2021年3月2日

孫應梅 基金

孫應梅: 中國本幣債市前景亮麗

今天中國已發展成為全球第二大經濟體,僅次於美國。我們認為現時的政治環境有助營造較穩定的政治及宏觀經濟局面,有助延續政策,並有利中國政府協調政策執行。中國本地貨幣債券市場的市值約為15萬億美元,亦是現時全球第二大債券市場,僅次於美國。

環球債券組合中角色更重要

這個規模龐大及流動性日益提高的債券市場,能為環球固定收益投資者提供一個具寬度和深度的投資領域,以分散投資及締造超額回報。由於中國本地貨幣債券的估值較評級相若的債券吸引,亦是已發展市場政府債券(孳息偏低或負孳息)以外理想的投資選擇,因此我們認為這個市場最終會在環球債券投資組合擔當更重要的角色。中國過往一直刻意將本地貨幣債券的外資持有比例維持不足5%的偏低水平。在過去15年,中國逐步放寬資本市場的監管規例,並逐漸增加外資持股途徑。放寬投資途徑有助中國人民幣獲納入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子,印證中國強大的經濟影響力。

指數陸續納入吸引資金流入

儘管中國債券市場的規模位列全球第二,但由於中國長期實施額度限制,外國投資者的參與程度仍然偏低。鑑於中國銀行間債券市場已經差不多完全對外國機構投資者開放,這個情況正逐漸改變,並為大量外資長遠流入市場鋪路。在已發展市場政府債券孳息率仍然偏低的環境下,中國政府債券孳息率可提供吸引的息差收益。

基於彭博巴克萊及摩根大通指標納入中國債券而流入的被動資金,估計已超過1500億美元,而且分析師預計在未來5年,因新指數納入債券(當中亦包括富時世界政府債券指數在2021年起分階段納入債券),以及主動型經理的配置而出現的資金流入總額將超過7700億美元。這為指數營辦商提供利好環境,以便把這些債券納入其他指數,最後甚至可能出現以中國為主要焦點的指數。我們認為目前未為晚也,投資者仍可受惠於先行優勢,因為納入指數的消息在未來為中國本地貨幣債券提供強勁的技術利好因素。

與孳息率甚低的已發展市場債券比較,我們認為中國本地貨幣債券市場可以帶來理想的分散投資優勢,亦有助提升收益率。初步而言,我們認為中國政府債券和政策性金融債券均提供入市良機,以表達看好內地經濟和人民幣中期前景的觀點,而無須承擔重大的信貸風險。

孫應梅

西方資產管理

投資組合經理兼亞洲(日本除外)投資管理總監

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