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2021年2月18日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 送鼠迎牛滿希望

今年是牛年第一次和我們見面,先祝各位讀者在牛年身體健康、投資得心應手,財富大大增值。內地股市今天開始恢復交易,但香港市場已率先在周二紅盤高開,恒指亦一直在30000點之上活動。牛年開首的勢頭不錯,投資者又應該如何部署,希望本文可以給你一點啟示。

牛年是希望之年

在經過歷史性的混亂一年後,我們將未來12個月視為希望之年。對於投資者,2021年決策者的辛勤工作和大規模的疫苗接種,將幫助全球經濟擺脫史上最嚴重的一輪衰退,進而有助於證明投資者過去一年支付的估值合理。在2020年上半年新冠肺炎疫情最嚴重的時期,我們大膽呼籲重返風險資產領域並取得了良好回報。全球股市已經從2020年第一季的大幅下跌中復甦,創下歷史新高,而且美國高收益債券的收益率亦首次跌至4%以下。

我們當時的看法是,相較很多人的預期,由積極進取的決策者、足智多謀的科學家及擅於創造的企業所組成的「三頭馬車」,會把我們從危機中更早地拉出來。儘管在疫情控制方面遭遇挫折(令人遺憾的是,疫情奪走了數百萬的生命),但事態的轉變也為我們帶來了積極的消息。無論我們放眼何處,在中國的引領下,各經濟體的反彈速度均比經濟學家一年前的預測更快。對2020年至2021年全球增長預估和公司盈利預測的上調,也反映了這些正面消息。

全球金融狀況利風險資產

我們經常面臨的一個挑戰是,近期走勢是否意味所有的好消息都已反映在價格當中。當然,很多情況仍有可能會令我們失望。病毒突變或其他因素可能導致疫苗接種帶來的動力減弱。很多技術指標看似過高,使風險資產易受短期回落的影響。然而,經過深思熟慮之後,我們認為這些正是目前抑制風險資產的不確定因素。我們繼續對決策者、科學家及創新企業和消費者(克服挑戰)抱有審慎的信心,加上能源成本受到抑制和美元走弱的背景,應可使全球金融狀況有利於風險資產。

在這種環境下,持有一個覆蓋股票(向價值股傾斜)、債券、黃金和其他另類資產的多元化配置,並在跌市時加碼入市依然重要。儘管如此,踏入牛年,我們仍然看到這頭令人敬畏的牛,正在攀上不確定性的高牆,在股票和風險較高的債券領域為投資者帶來回報,跑贏了現金和高質素債券,更重要的是也跑贏了通脹。我們還認為,依然有吸引力的資金配置領域包括與科技突破密切相關的長期結構性主題,如5G、物聯網、電動車和電子醫療,以及全球向環境可持續發展的推進措施。

在岸市周期性復甦影響較大

中國內地和香港股市的盈利季度將於3月份開始,可能成為農曆年假期後的焦點。截止目前盈利預告仍然是正淨值,表明堅實的V型復甦。健康護理和科技業已經預告了迄今為止最大的盈利復甦。市場預計中國股市的12個月前瞻每股盈利增長為18%。我們認為,強勁的盈利預告對中國股市(包括在岸和離岸股市)將會有積極影響。我們認為,相較中國離岸股市,中國在岸股市受周期性復甦的影響較大,通常受地緣政治緊張局勢和互聯網行業規管風險的影響較小。由於盈利前景光明,健康護理和科技行業在中國仍受青睞。基於對國內消費增長強勁和產品升級的預期,非必需消費品也受到青睞。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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