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2021年2月19日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】股市陷入泡沫?

現時比特幣、氫能股、美國特殊目的收購公司及一些盈利欠佳的科技公司等金融市場領域,可能出現小型泡沫,風險甚高,令投資者關注。但是,我們相信整體環球股市,特別是順周期及價值股受寬鬆貨幣及財政政策帶動,仍有很多上升空間。

「主街」大戰「華爾街」

近期散戶「牧童大衛」史無前例地「挾爆淡倉」對抗華爾街對沖基金「巨人歌利亞」的消息,令市場感到意外。網上交易零成本、政府派錢、即時訊息、熱烈的網上聊天室、大量民眾疫情下待在家中,以及市場上漲趨勢等因素結合起來,導致散戶交易大幅增加,而造就這次事件的因素亦包括資金流動性過剩,及零或負利率的宏觀背景。與去年9月大型科技股跌市相比,是次事件截然不同。這次的焦點集中在部分流動性不足的小型股,尤其是基本因素欠佳亦因此被對沖基金大舉沽空的公司。然而,這些小型股急升,對沖基金需要平倉甚至減持長倉止蝕。但頗為諷刺的是,標普500指數的整體淡倉正處於9年低位。

疫苗接種是重要市場變數

全球正在加快疫苗接種進程,例如英國大幅領先其他主要國家,17%的人口已接種最少一劑疫苗。美國方面,總統拜登的目標是在上任100天内讓1億美國人接種疫苗,目前這計劃進展順利。以色列是首批展開疫苗接種的國家,截至1月底,以色列已有約40%的人口接種疫苗,而且初步結果令人欣慰,顯示60歲以上已接種疫苗人士的病毒感染率,比未接種人士低60%。此外,以色列衞生部已發布60歲以上已接種兩劑輝瑞/BioNtech疫苗人士的數據,僅0.07%受感染及0.005%需要住院治療,這些都是意義重大的里程碑。顯然,目前還有很多未知數,例如疫苗效能的持久性以及新病毒株等,但正面的消息是,新研發的mRNA疫苗技術能適應新變種病毒,製藥商更已開始針對南非發現的變異毒株開發「加强針」。

企業基本因素料續改善

美國去年第四季財務報告顯示,已發布業績的公司中有80%以上的盈利勝預期,盈利亦較預期高17%,勝過近5年6.3%的平均值。如剩餘尚未公布業績的公司都能保持這水平,則有望創下2008年以來第二大盈利勝預期幅度。隨着今年企業盈利維持上升趨勢,預期估值倍數會變得更加合理。此外,股息率比債券孳息率相對近20年的平均水平高出100至200個基點,令股票更具吸引力。

世界主要央行的資產負債表增速可能比2020年減慢,但預期2021年的增長率仍達15%左右。利率也將保持低企,寬鬆的救市政策,導致資金流入金融資產。投資者的股票配置雖然正在增加,但現金及儲蓄率高企,而且隨着經濟重啟,這將促進消費開支增加及帶動資金流入風險資產持續上升。憑藉强勁的經濟勢頭以及各國政府與央行的持續支持,宏觀經濟和企業盈利基本因素將强勁復甦,利好整體股市表現。短期而言,連漲4個月後股市出現超買,整固有利股市健康發展,因此任何調整都是買入機會。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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