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2020年12月11日

冼智聰(John Stopford) 基金

冼智聰(John Stopford): 審慎樂觀有理據

美國大選逐漸落幕,雖然新上任總統的領導風格及國會兩院分治的情況,會否改變全球市場和經濟的面貌與動力仍是未知之數,但市場反應普遍甚佳,納斯特、標準普爾、道瓊斯及歐洲指數全面造好。不確定因素減少,加上新冠病毒疫苗取得進展,令投資者可能排除短期問題的影響,中期前景更有望轉趨明朗。

投資者一直持倉偏低

市場部分投資者一直靜候入市良機,所以持倉偏低,不過他們已經逐步重投市場,因為投資者一般不會一次性投放所有資金,我們預期這個情況將會持續。投資者之前認為前景不明朗,因此持倉規模可能較小,不過無論他們認為大選的結果如何,現在的前景已略為明朗。

然而,疫情發展亦是另一個重要的不確定因素。雖然疫苗發展傳出喜訊,但新冠病毒對全球經濟的威脅將持續多久?防疫措施尚要維持多久?疫情能否結束?雖然疫苗普及化可能需要較長的時間,但市場充滿憧憬,大市表現亦因而造好。現時,投資者可針對後市和前景冷靜思考,分析可能出現的情境,以及發生該些情境的機率。同時,亦要分析市場消化不同因素的程度。

在現階段來說,受寬鬆貨幣政策的支持,投資者由早前的審慎部署轉為較樂觀的態度,而大市亦已反映中期利好因素。儘管市場稍後可能變得過度樂觀,但展望未來12個月,市場仍有很大機會反映合理的結果,不過同時亦存在遜於預期的風險,例如疫苗可能延遲推出、美國政府或會繼續處於僵局而暫時無法達成財政方案等。

拜登上台利全球貿易

中美關係方面,拜登的政策有望較為利好全球貿易,亦會形成外向型動力,這將利好美國以外的經濟體,也會惠及全球貿易、全球製造業;同時傾向支持其他貨幣對美元的滙價,有望廣泛刺激通貨再膨脹,甚至帶動大市出現較大範圍的行業輪換。

關鍵在於這股動力能持續多久。目前,投資者仍相當關注價值股是否仍然具有價值,抑或將淪為只是瀕臨倒閉或結束的商業模式。市場需要更多證據證明通貨再膨脹是確實及能持續,然後相關的交易才可凝聚動力。當然,現時不少周期股及美國以外的股票估值已經非常便宜。

因此,投資者可考慮建構一個審慎樂觀而具防守性的投資組合,並且分散投資,在調整投資組合時進退有度,則可取得相對有利的結果。

冼智聰(John Stopford)

晉達資產管理

多元資産增長聯席主管

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