本周港股走勢轉趨反覆，但外圍走勢仍然偏強。由於英國和俄羅斯迅速批准新冠疫苗，並且有跡象顯示美國民主共和兩黨有望就推出新的財政刺激達成一致，風險資產反彈持續了近一個月。我們見到的是升勢範圍有不斷擴大的情況，再次表明投資者對於經濟持續復甦頗具信心，我們認為這將會利好風險資產在未來的表現。
升勢擴大至周期股
過去一周有更多跡象顯示，股市反彈正逐步擴大到周期股，並超出了美國市場範疇，歐洲股票表現更突出，美元則繼續走弱。英國和俄羅斯分別批准新冠疫苗上市，可能幫助提振市場表現，但我們相信這僅僅只是開始，未來幾周，歐美各國預計會批准更多新冠疫苗。這意味未來幾個月有可能開始大規模接種，各地民眾的生活有望回歸常態，而這個樂觀的情況最早可能在明年上半年就會實現。
與此同時，隨着疫情加劇，美國當選總統拜登和民主黨似乎日益迫切要推動新的刺激方案獲批，並且如果可能，在拜登明年1月就任前就能完成。無論在刺激方案有任何突破，哪怕是刺激方案的規模縮減到5000億至1萬億美元，以便更可能獲得共和黨認同，都有望加速投資者轉向如金融股、工業股和原材料股之類的周期性資產。
近期股市的反彈從那些有望從疫情中獲益的板塊擴散開來，預示長期以來增長股跑贏價值股的局面有可能即將結束。我們對2021年經濟和企業盈利復甦的信心日益增強，因此認為未來6至12個月價值股跑贏增長股的可能性在不斷上升，即使增長股繼續享有盈利增長，並因此而帶來豐厚的投資回報。
美禁令影響中國公司有限
美國總統特朗普在不到一個月之前簽署行政命令，禁止美國民眾投資31家特定中國企業的公開發行證券或衍生產品。上周，美國國防部新增4家中國企業將會受制於該禁令，美國國防部認為這些中國企業受中國軍方控制。儘管如此，美國個人投資者沽清上述企業相關證券的最後期限仍然是2021年11月11日。
我們重申上述禁令不太會對中國債券和股票市場產生持續的影響，因為美國投資者對相關股票的持倉預計還不到其市值的3%。與此同時，亞洲美元債券市場的主要投資者通常是專注於該市場的亞洲投資者，他們有強烈的區域偏好。因此，如果美國政府將更多中國企業加到禁令適用的企業名單中，雖然短期內可能會出現一些沽售壓力，但相關的下跌都可能只會幅度有限，尤其是考慮到相關政策有很長一段時間才會落實。
油組增產配合經濟情況
西德州輕質原油價格（WTI）近月合約在過去幾周反彈，因為投資者對經濟重啟/新冠疫苗面世的信心正在增加。近來油價上升過程中唯一的一次暫停，發生在上周稍早時候油組及盟友推遲會議的消息傳出之際。我們重申觀點，即對於原油市場而言，當前的供需狀況更重要，因為原油市場並不像其他市場，走勢取決於對未來的展望。
油組最近決定逐步增產直至每天增產50萬桶原油，雖然這個量超過了油組重要成員國近來暗示的規模，但是這個增產速度仍然慢於此前的增產計劃。我們認為，因為歐洲當前的封鎖措施/流動限制，以及不斷增長的新冠病毒感染人數，使短期內原油需求的前景仍然脆弱，所以油組及其盟友為了支持油價，仍將按經濟數據定產。話雖如此，隨着全球經濟復甦加快，導致原油庫存逐步恢復常態，我們仍然預計未來6至12個月油價會上升。
梁振輝
