環球製造業採購經理指數在8月份持續擴張，強勁復甦的趨勢始於5月份，當時經濟陸續重啟，帶動消費品開支驟升，在5月和6月份急增逾20%。此外，早前的強制停工措施亦使年中的累積庫存水平受壓。然而，鑑於企業盈利疲弱，加上新冠肺炎疫情走勢未明，因此資本開支回升和商業投資水平可能保持低迷。
抗疫疲勞的現象開始浮現，政府相應失去意欲延續外出限制或封鎖措施。儘管醫生們累積診治新冠肺炎的經驗，死亡率得以普遍維持偏低，但醫療體系的壓力仍然沉重。有初步跡象顯示疫苗研發取得進展，但即使能克服疫苗成效、生產和運輸的挑戰，疫情仍會繼續帶來風險及持續令人憂慮。與新冠肺炎共存將是中期需要面對的現實。儘管如此，政策官員均展示決心，銳意不惜一切振興經濟，為市場信心帶來有力的支持。
中國雙循環成新發展格局
大中華區的8月份貿易數據確認季內環球需求平穩復甦，反映隨着經濟重啟，環球商品需求復甦範圍持續擴大。中國8月份貿易差額為589.3億美元，優於預期的497億美元。出口按年增長9.5%，進口則按年收縮2.1%。自4月以來，對醫療設備和電子產品的迫切需求繼續支持中國出口表現。中國的零售銷售自疫情爆發以來首度出現增長，整體銷售在8月份擴張0.5%。此外，工業生產動力漸增，由過去兩個月的4.8%加速至8月份的按年5.6%。中國國家主席習近平在5月舉行的中共中央政治局會議首次提出「雙循環」政策，並日漸受到重視。與會者強調有必要發揮「中國超大規模市場的優勢」，構建國內、國際市場「雙循環」相互促進的「新發展格局」。
另一方面，短期利率已反彈至疫前水平，引導廣義貨幣供應M2和信貸增長向下。新落成物業銷售在8月份按年急升27%，觸及3年以來的最高水平，儘管當局推出審慎措施遏抑市場氣氛。中國住房價格主要受結構性因素推動，例如土地拍賣政策、住房建築土地分配有限，以及大城市內政府提供的公共住房不足，由此可見中國物業價格需受宏觀審慎政策調控。但物業價格持續上升，促使中國人民銀行維持審慎立場，避免傳達放鬆銀根的訊號。隨着大部分民工復工，工資增長的影響或將在來年帶動居民消費價格指數通脹，而由於食品價格通脹仍有空間回落，可帶動通脹預期由今年底的1.8%升至明年底的2.8%。
個別市場增長或強勁反彈
根據最新估算，亞洲開發銀行預期亞洲區整體經濟在2020年收縮0.7%，為區內自1962年以來首次出現經濟萎縮，只有中國可望錄得1.8%的增長。然而，展望疫情過後，亞洲發展中市場的經濟增長有望在2021年大幅回升6.8%，其中中國（7.7%）、印度（8.0%）和印尼（5.3%）為領導者。目前，北亞市場出口表現持續推動亞洲經濟復甦，主要由補充庫存及醫療相關需求帶動。
亞洲經濟體受惠於財政和貨幣政策空間充裕，只有公共債務比率高於區內其他國家的印度和馬來西亞例外。大部分亞洲國家的核心通脹仍然偏低，但整體通脹可能因油價上漲而急升。即使亞洲大部分國家的外幣債務偏低、經常賬盈餘充裕，顯然有空間進一步放寬政策，但預期臨近年底，區內各國央行將維持政策利率於現水平。此外，維持現時政策亦是考慮到貨幣政策機制的挑戰增加，以及當局擬維持貨幣政策空間，應對經濟增長惡化的情況。
傅雲杰
