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2020年11月5日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 大選激烈戰況蔓延至金融市場

美國大選是年度大事,雖然對中港市場的影響較為間接,加上螞蟻集團(06688)暫緩上市亦吸引了部分市場目光,但究竟是特朗普抑或是拜登當選,仍然是不少香港投資者關心的議題。

早前市場曾預期有望出現所謂的「藍潮」,即是以藍色為代表的民主黨在總統大選和國會改選中將會取得壓倒性優勢。但在大選前數天,市場氣氛明顯出現變化,亦有更多的預測警告特朗普有望連任。執筆時點票仍在進行中,拜登所得的票數亦一直領先,但特朗普在數個關鍵的搖擺州份領先,令後來居上的機會愈來愈大。投資者除了要留意最終誰是下任美國總統外,亦要在投資組合作出相應的調整部署;特別要留意大選的緊湊激烈戰況會否蔓延至金融市場,因為疫情、數據以致是英國脫歐均有權為市場帶來額外波動。

為各種情況做好準備

股票和信用債市場在過去一個月大部分時間上升,但近期走勢因為美國大選結果的不確定性,及不斷增加的新冠肺炎病例而變得波動。毋庸置疑,短期焦點可能是美國大選,特別是關注何時才會有明確的結果。在選舉前大部分主流民調和市場行為均指向拜登獲勝,但從近年大選來看,民調以往的表現欠缺說服力,而在數個重要的搖擺州份,民調處於3%至4%的誤差邊際範圍亦增加選情變數。今次大選因為疫情令郵寄選票的數量高於以往,亦提升了其中一方候選人透過法律途徑上訴和指控選票欺詐的風險。因此,至少在短期內,我們認為投資者應為各種情況做好準備,具體取決於選舉結果而調整投資策略。

大選外3趨勢要留意

儘管近期市場焦點放在美國選舉上,但我們亦不應忽視其他3個重要趨勢:1)北半球新冠病毒感染在秋季上升的已知風險似乎逐漸在歐洲發生,而美國疫情亦愈來愈嚴重。歐洲重新採取的控制措施可能會給經濟增長帶來下行風險,而考慮到大選前美國財政刺激措施似乎不太可能出現,這有可能令歐洲和美國近期的經濟復甦出現逆轉風險。2)按技術分析,美國10年期政府債券孳息率可能會在短期內進一步上升至1厘以上。但是,我們注意到上漲的主要原因來自通脹預期的提高,而實際孳息率(不計通脹率)在很大程度上仍處於區間波動。在我們的評估中,這將會限制對股票和黃金的潛在負面影響。3)最後是英國和歐盟在脫歐談判上繼續存在分歧,我們仍然期望最終可避免在無協議的情況下脫歐,儘管各種討價還價的策略將一如預期令協議推至最後階段。

繼續看好風險資產

我們繼續相信,除了針對個別行業的政策以外,無論是誰出任美國總統都有機會利好風險資產的中期發展。假若是特朗普勝出大選,意味整體有望迅速恢復現狀;若果拜登勝出,則可能會見到巨大的「綠色」刺激政策。因此,展望未來12個月,我們對股票、企業債,新興市場債的偏好,以及看淡美元的觀點感到放心。債券實際孳息率的橫行格局可能會令金價在更長的時間內區間活動,不過我們認為實際孳息率再度下跌其實只是時間問題,而這情況預料將會利好黃金表現。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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