自第二季中段，各國的大規模貨幣刺激措施、財政刺激方案，以及疫苗在一年之內推出的可能性，這三大因素正支持着環球市場。由於美國大選結果難料，加上疫情在冬季的發展可能會為全球帶來重大風險，因此這三大支持仍然重要。而中國經濟的穩健復甦，不僅有助平衡上述風險，亦可望促進全球增長。
選舉難料勢引發市場波動
在勢均力敵的選舉中，其選舉過程往往為市場帶來巨大的不確定性。在2000年，當時民主黨的戈爾與共和黨的喬治布殊競逐總統，標普500指數一度下跌7%。
這次選舉所帶來的不確定性及影響將取決於具體情況。倘若在全國及州份兩個層面的選舉均出現「藍色浪潮」（即民主黨在選舉中取得壓倒性勝利），大家的關注焦點將會是「勝出者何時會被大眾接受？」，而非「勝出者會否被接受？」。共和黨參議院多數黨領袖麥康奈爾曾就此問題回應指出，若「藍色浪潮」出現，將大大減低大眾及市場的焦慮。
藍色浪潮或刺激財政支出
我們認為「藍色浪潮」亦將刺激財政支出，這在現時因疫情影響的經濟衰退環境下尤其重要，即使這可能伴隨着更高的稅收和最低工資水平，但相信能為市場增長帶來貢獻。在撰寫本文時，新一輪的刺激政策正在斷續地討論，但倘若在大選前無法推行，一項價值2.2萬億美元的「英雄法案」將很大機會在「藍色浪潮」過後獲得通過，並在新總統就職日（1月20日）即時簽署生效。
另一方面，中國在遏制新型冠狀病毒和刺激經濟復甦方面處於領先位置，預期是實際GDP高於2019年第四季數字為數不多的經濟體之一。經濟數據和企業指引顯示，經濟有望接近全面復甦。此外，如美國前副總統拜登在大選中獲勝，中美之間的緊張局勢所帶來的風險亦可能會減輕。
在此環境下，我們將柏瑞的風險評級基準「風險指標評分」維持在2.50（1代表最為樂觀，3代表中立，5代表最為審慎）。以下是我們在今年最後一個季度的部署：
周期性行業新興債仍吸引
隨着全球經濟在2021年第一季開始對政策的依賴程度降低，我們將繼續偏好具長期增長趨勢的板塊及周期性資產配置，因其可受惠於股票廣泛反彈。「FANG」股票（Facebook、Amazon、Netflix和Google）及健康護理類股或會因民主黨在選舉中獲勝而遇到阻力，但我們的「生產效率投資籃子」（即混合配置於一些提供有助提高生產力科技的公司股票），顯示現時似乎很適合進行新一輪的投資配置。我們認為，美國的周期性股票、歐洲小型股、法國和西班牙股票、新興亞洲市場及南韓股票仍然具有吸引力。
我們對債務違約的前景保持審慎樂觀，尤其是新興市場，同時認為亞洲等「無保底」市場具備價值。新興市場企業在信貸基本因素展現顯著的韌性，但其息差仍然比已發展市場處於較闊水平。
隨着各地政府不斷加強對環保倡議的承諾，預示着現金流將在中期好轉，我們的「能源轉型」投資籃子繼續表現良好。歐洲一直在這方面處於領先地位，有高達三成的復甦基金用於應對氣候變化，而如「藍色浪潮」出現，亦將可能釋放出大量相關投資機會。金價方面，短暫的價格調整現在已成過去。我們預期通脹預期將回升，金價亦可能隨之回升。
吳重光
