自從疫情擴散引起經濟衰退，各地政府早已推出大規模政策應對，這種寬鬆取態有望在短期內持續下去，以支持經濟重回正軌。另外，疫苗和治療方法亦是投資者所關注的重點，目前市場多預期疫苗研發有可能在年底前取得進展。因此，我們認為今年第四季經濟增長有望能夠高於趨勢水平。
美國就業市場好轉
不過，投資者需要留意，即使政策環境傾向寬鬆，央行在取態上將難以像年初時那樣積極。而各國政府在擴大公共開支後，接下來的問題在於如何將之轉化成私人的支出，一切將視乎政策能否靈活地配合。
環球經濟正從上半年的谷底迅速回暖，經濟活動出現顯著復甦跡象，從G4集團的移動性指標可見，民眾出行基本上已回復到隔離措施推出前的水平。而美國的就業情況亦收復部分失地，失業率由高位14.7%，大幅回落至9月的7.9%。
雖然如此，各行業的分野卻較為明顯，可謂有人歡喜有人愁。一方面，我們留意到製造業和零售銷售強勁反彈。另一方面，由於民眾仍然避免有太多社交互動，令餐飲、住宿及娛樂等行業暫時未能重拾舊觀。
通脹爭論料將持續
除了疫情本身，各國早前果斷地推出的財政刺激方案，的確令經濟增長得以延續，而各地政府今次反應之快，超出過去任何一次危機。來到今年最後一季，美國的財政政策面對較大的不確定性，而最大的變數莫過於即將來臨的美國總統大選。畢竟兩黨在稅務等政策上的主張實在大相徑庭。
不少投資者試圖透過檢視兩位候選人的支持度來盤算結果，但是這可能並非審視今次選舉的最佳指標。更多的問題還包括美國國會之後會如何改變？下屆政府將會怎樣調整政策？一切還是未知數。但是，市場預期大選前後的市場波動可能已經見頂。
在疫情影響下，刺激方案大大提振廣義貨幣供應量，而且在低基數效應下，通脹有可能會在明年初升溫。中長線而言，通脹可能會維持在較低水平，因為在經濟衰退過後，勞動市場受到一定影響，並且會壓抑物價令通脹減弱。不過，外界將會繼續爭論疫情對通脹所帶來的影響。
弱美元利新興市場
我們預期央行的寬鬆政策將會持續一段較長時間，而實際利率亦會維持於負數水平，政府債收益率將在區間內窄幅波動。由於美元持續弱勢，而且貿易活動復甦，將利好新興市場的貨幣前景。然而，並非所有新興市場貨幣都能同時受惠。
在固定收益領域中，筆者認為技術因素利好收益率具吸引力的投資級別信貸。在供應方面，隨着美國大選臨近，預期供應將會有所放緩，但是我們仍要時刻警惕存續期上升的風險。
至於需求方面，雖然高收益債券的供應量增加，但已被收益投資者所帶動的需求消化。從今年第二季開始，我們留意到資金顯著流入高收益債券基金，可見低息環境下，投資者在市況回穩後，亦急不及待地從市場上爭取合理收益。
吳家俐
