熱門:

2020年10月9日

韋立民(Norman Villamin) 市場分析

韋立民(Norman Villamin): 【私銀觀】把握黃金牛市歇息期 低吸礦股

經過一輪急漲之後,金價在過去幾周回落,但我們認為黃金的長周期牛市仍然只是處於起步階段,金價有望在2021年初重拾升軌。

美國國會在11月大選前未能就新一輪財政刺激方案達成協議,加上聯儲局對彌補政策缺口的態度猶疑,是導致金價出現調整的誘因。

金礦業成本大降

不過,當選舉曲終人散後,相信美國將再次雙管齊下推出財政和貨幣政策,可望為黃金下一輪的升勢提供強大助力。

由於聯儲局的新通脹政策框架將使利率在調整通脹後處於負值,而其影響將在明年更清楚顯現,因此即使金價走勢在短期內或因美國選舉變數而持續波動,但我們仍然認為,金價在2021年12月將上漲至每盎斯2200美元的水平。

故此,近期的調整不但營造了趁低吸納的機會,投資者也可以將投資擴大至金礦股,相信此板塊除了受惠於金價上揚外,現時還具備多個推動盈利的因素。

回首2012至2018年的黃金熊市期,金礦業被迫進行整固和轉型,好使黃金生產成本由2013至2014年的每盎斯1200美元,下降至現時的900美元,不到目前黃金現貨價的一半。

行業利潤率處過去高位

與此同時,能源成本持續下降也支持金礦業的盈利表現。沙地阿拉伯自2014年起接連發動減價戰以維持油價於較低位,配合提倡綠色能源運動壓抑石油需求,相信能源降價將繼續惠及金礦業,而與2000至2008年時油價也跟隨金價上漲,由每桶20美元飆升至140美元比較,相信現時的能源成本較低,能夠使金礦業在這次黃金牛市的盈利表現遠較上一次為佳。

結合黃金漲價和能源跌價的利好因素,金礦業的利潤率現已處於過去的高位,而單是利潤率擴張已經推動行業目前的盈利增幅,超過2000至2011年牛市高峰時所見的水平。

再者,多個因疫情而關閉的金礦在7月底至8月重新投產,當產量回升配合金價上漲和利潤率擴大,有望在未來幾季進一步推升金礦業的盈利增長表現。由於過去投資不足早已限制了產量,以致供應在未來將見頂,因而也減低了供應突然大增壓抑金價的風險。

股價易波動宜慎選股

在成本與利潤率呈現新形態下,金礦業可望由以往的現金消耗者搖身一變成為現金產生者,相信業內的大型黃金生產商將開始增加派息,並連帶提高股東的總回報。

不過,由於金礦項目投資大且時間長,致使整體金礦業過去在配置資本時,往往易招考慮不周及時機欠佳,導致摧毀股東價值和股價高度波動的惡名,因此選股時務必精挑細選,以質素為重從而加強管理風險。

在金礦板塊中,投資者可以考慮透過風險較低的礦權使用費(royalty)公司,以把握金礦業的機會。礦權使用費公司在金礦開採前為黃金生產商提供前期融資,以在日後換取一定比例的黃金產量或項目收入。

礦權使用費公司風險較低

由於這些公司是分享金礦的收入而非黃金生產商的利潤,因此既不必承受過大的項目營運風險,也不受生產商的營運管理效率所影響,換句話說,礦權使用費公司的業績主要取決於金價變動,卻無需承擔黃金生產商和鑽探商的營運槓桿、成本和鑽探風險。

至於管理完善且業務多元化的大型黃金生產商,也是投資者把握金礦業機會的另一選擇。在金價上漲下,這些生產商的業績受配置資本決策不周的影響較低。

韋立民(Norman Villamin)

瑞聯銀行

財富管理首席投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads