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2020年9月21日

Raphael Olszyna-Marzys 宏觀分析

Raphael Olszyna-Marzys: 【私銀觀】凱恩斯主義復興

我們對全球經濟的看法大致維持不變:經濟活動在未來18個月應持續復甦,儘管恢復的速度較在經濟重啟的最初數月時溫和。我們調高對美國、日本及瑞士2020年國內生產總值增長的預測,反映其第二季度公布的數據較預期為佳。然而,鑑於英國第二季數據表現欠佳,因此我們下調對該國增長的預測。

市場存在3個因素支持我們的看法。第一,有史無前例的財政和貨幣政策支持,並在可見的未來將仍保持十分寬鬆,例如法國、德國及意大利等政府,均延長「短時工作」措施至2021年底。上述舉措極為重要,其不單彌補因勞動力需求大幅下降而導致的收入損失,同時可在封鎖措施期間繼續增加家庭儲蓄。隨着全球經濟重啟,被積壓的需求得到釋放,帶動消費開支強勁反彈。

幣策財策提供支持

美國國會仍未就推出新一輪刺激措施達成共識,但我們認為,鑑於大多數州份的稅務收入急跌、失業率高企,而且總統大選舉行在即,參議員將會協議讓步。貨幣政策方面,聯儲局正式轉向平均通脹目標制度,此舉為我們提出的觀點── 「貨幣政策將於未來數月變得更加寬鬆」提供有力的支持。

其次,我們仍深信,即使新型冠狀病毒個案於今年稍後時間再次上升,各地政府亦不會再下令全國封鎖,反之,有關當局會着重實施更有效的追蹤及治療,以及廣泛採用簡單的防護措施,如佩戴口罩、保持社交距離及地區性封鎖等。

防疫措施有礙復甦

這引伸到第三點,就是保持社交距離意味眾多行業,尤其是休閒及旅遊酒店業,將有一段時間未能全面運作,導致更多原本只屬暫時性的裁員變成永久裁員。美國方面,當地商品消費強勁回升,大幅推動個人消費,然而,佔總消費三分之二的服務消費則仍然低迷。換言之,只要疫情仍未結束,社交距離仍會阻礙經濟增長的速度。

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