根據最新公布的9月份經濟指標，中國經濟增長的速度和幅度均超越市場預期，顯示當局所採取的放寬措施已對宏觀經濟產生作用，中國經濟可能正在見底。
今年第三季，中國的本地生產總值按年增長7.4%，略低於第二季的7.6%，為2009年第一季以來所錄得的最低年率增長。中國經濟按年增長之所以放緩，主要是因為第一和第二產業進一步減速，但不利影響已部分為第三產業加速所抵銷。
雖然備受矚目的本地生產總值按年增長，或標誌著中國經濟在第三季見底，但若以按季年率化增長計，第一季的6%增長可能才是周期低位，原因是中國經濟在隨後的第二和第三季，已分別按季增長8%和8.8%，後者更是一年以來的最高位。
在其他宏觀數據方面，工業生產、固定資產投資和零售銷售這三大主要週期性指標均超越預期，而貿易、信貸和採購經理指數亦略微回升，全都表明9月份中國的經濟活動確實已開始改善。
工業生產按年增長從8月份的39個月低位8.9%，上升至9月份的9.2%，經季節因素調整的按月增長數據亦改善至0.8%。月內固定資產投資的按年增長上升至1年高位的22%，按月增長為1.6%。至於零售銷售，9月份按年增長14.2%，為半年高位，按月增長則錄得今年以來最高的1.5%。
此外，月內出口按年增長9.9%，遠超共識預期的5.5%，進口增長2.4%，基本符合預期。9月份新增人民幣貸款為6230億美元，令年初至今的總金額達到6.7萬億元人民幣。廣義貨幣供應則按年增長14.8%，高於市場預期及央行的年率增長目標。
從新增人民幣貸款和廣義貨幣供應增長的反彈來看，當局透過公開操作注入流動資金的貨幣放寬措施，已改善了中國銀行體系的整體形勢。與此同時，加快批准基建項目的財政放寬措施，以及房地產市場回穩，看來則已令整體信貸需求增加。這一切又推動固定資產投資逐步回升，以及工業生產和進口增長趨向穩定。
不過，投資者不應憧憬中國經濟會在未來數季出現「V形」反彈，原因是迄今為止當局並未推出大規模刺激方案，而在11月初的十八大之後也不大會推出新的刺激措施。我們認為，由於現時的就業形勢並不存在重大問題，當局無需推出如2008年底那樣大規模的刺激方案。
股票市場對於第三季的本地生產總值數據反應正面，恆生國企指數和滬深300指數分別在當日上漲1.4%和1.5%。此外，多間券商也已在近期開始上調中國股票(尤其是H股)的盈利預期評級，認為中國經濟最差的時刻已經過去。
考慮到經濟數據改善，估值卻仍然處在2008年的低位水平，再加上投入成本下跌有助支持企業的邊際利潤，只要環球環境不出現急劇惡化，中國股票的下行風險應已相當有限。換言之，中國股票在過去兩年跑輸大市的局面或已接近尾聲。
譚慧敏
