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2020年7月7日

陳得能 外匯

陳得能: 【私銀觀】看好避險日圓及瑞郎

隨着各國逐步重啟經濟,全球商業景氣度有所改善,加上美國聯儲局釋出強烈的鴿派訊號,亞太貨幣繼續走在復甦路徑上,6月相對美元平均升值了1.8%。瑞銀財富管理投資總監辦公室中期保持看好亞太地區貨幣表現,但上漲過程難免有點顛簸。

亞太幣3驅動力

基於部分城市的新冠肺炎新增確診病例最近反彈,市場憂慮第二波疫情爆發,亞太貨幣在過去兩周稍微回調。然而,在未來6至12個月,我們不認為亞太貨幣的三大驅動力將會脫軌,這裏所指的是環球經濟重啟進程、美國聯儲局貨幣政策及中美關係。

首先,在各國分階段放寬抗疫限制期間,部分城市疫情即使有所回升,地方政府傾向有限度重啟經濟,而非再度大規模封城抗疫。環球經濟因此很可能在第二季已經觸底,並在緩步復甦當中。第二,美國聯儲局表明保持貨幣政策寬鬆,為美元廣泛鋪好了下行道路,聯儲局未來數年難以收緊流動性;第三,中美經濟在疫情過後均需要固本培元,估計兩國緊張關係不會重大升級。總體而言,亞太貨幣中期存在上行空間。

利套息交易部署

確實,亞太貨幣在過去數月逐漸回升,部分貨幣的反彈速度及幅度比預期來得更快及更強,特別是印尼盾,其相對美元滙率已收復年初至今所有失地,在6月初更一度突破14000。由於印尼盾此前迅速走強,我們對其最近小幅走軟至14500不感到意外,在美元流動性支持下,滙率不大可能再跌至15000水平。

對於總體亞太貨幣的策略,投資者可以考慮根據中期環球經濟復甦布局,周期性較強的韓圜特別受惠。除此以外,由於聯儲局繼續超寬鬆貨幣政策,對美元構成下行壓力,利於套息交易部署,我們偏好高收益貨幣印度盧比,估計其未來12個月總回報(升值加上收益率預期)接近7%。

儘管印度的新冠肺炎病例在亞太地區是最高的,但與菲律賓等新興亞洲國家相比,每100萬人口的病例數目不算太高,政府也在逐步重啟經濟及防疫之間不斷作出平衡。此外,印度經濟基本面相當穩健,也利於貨幣穩定性。

美元中期承壓

對於美國6月非農就業人口增加480萬,失業率降至11.1%,兩者均優於市場預期。不過,聯儲局主席鮑威爾早已表明「想也不敢想加息」,聯儲局預期通脹在2022年前明顯低於目標的2%,失業率也保持在偏高水平,美國在未來兩年半根本難以加息,我們相信利率在更長的時間內保持不變。

全球累計新冠肺炎病例已突破1050萬宗,加上部分地區疫情出現反彈,避險資金此前一度加快流進美元。然而,基於聯儲局釋出保持流動性充裕的強烈意願,不容許3月美元危機再次發生,美元進一步上漲空間有限,避險貨幣選擇繼續以日圓及瑞士法郎為首選。

陳得能

瑞銀

財富管理投資總監辦公室外滙分析師

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