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2020年5月30日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 疫情致Paradigm Shift的投資機會

去年底寫了一篇關於對沖基金名宿Ray Dalio範式轉移(Paradigm Shift)概念的文章,指出過去數十年的股市,相隔約10年會出現範式轉移。新冠肺炎成為「黑天鵝」,引發新的範式轉移 ,為防病毒擴散要封城,經濟活動停頓,企業面臨倒閉,失業人數急增。央行救經濟推無限QE,規模之大和快,比起2008年有過之而無不及,各國採取的態度是「Fix it first, worry about it later」,對未來的投資有深遠影響,值得探討。

回顧2010年的Paradigm Shift是由QE帶動,受惠QE的資產主要是債、美國股市和科技股。這次為防止病毒擴散而將城市lockdown,政府要提供資助和貸款給企業,和派錢給市民應付基本開支。Lockdown時間愈長,政府提供財務支援愈大,財赤也愈大。以美國為例,一年GDP總值是22萬億美元,如lockdown一季,經濟損失以萬億計,現時投放2至3萬億美元可能只夠支持經濟幾個月的停擺。疫情過後,面對龐大財赤,做法不外乎削減政府開支和加稅。今年是美國大選年,兩個做法都會失去選票,政客不會採納。另一方法是將債務貨幣化, 結果是債息上升,通脹預期升溫,損失的將會是債券持有人。第二季美國需要發行近3萬億美元債,是否有足夠需求或最終由聯儲局透過QE間接包底,投資者對美元和美債是否仍有信心,債市表現將提供啟示。

黃金石油新興市場受惠

不同資產類別,每十年的表現有周期性,原因是一些政策的改變,帶動投資環境也轉變,使過去表現落後的資產,因新的政策帶來轉機而受惠。因此,未來可能受惠的資產是黃金、新興市場及石油;而科技和醫療在疫情發揮重要功能,長遠仍可看好。

疫情令歐美察覺,一些看似不重要但卻是必須的醫療保護裝備,因過分倚賴外國供應,當出現病毒大流行時就找不到貨源,增加抗疫的難度。流行傳染病可能成為新常態,出現的周期愈來愈短。為應付可能出現的新傳染病,有些國家開始研究可行方案,保證一些界定為國家安全有關的產品要在本土生產,確保危機出現時可自給自足。為吸引企業回歸,更提供補貼,要求企業將生產線撤回本土。如全面落實,全球化趨勢將會逆轉,供應鏈的設計不再單一側重成本效益,也會考慮將風險分散。世界組織也會改變,保護主義和民粹主義抬頭,地緣政治會趨緊張。

疫情加速科技多方面應用

科技的應用成為這疫情一個焦點。例如利用手機、大數據和人面識別等技術追蹤病患者到過的地方,附近是否有病患者的行蹤,外出時便可提高警覺,避免接觸。大量僱員work from home,需要快速網絡傳輸。居家令減少外出,消費者轉向網購和家中上網找尋娛樂,造就對Amazon和Netflix 的服務需求大幅增加。美國網絡基礎設施除了大城市外,其他地區的覆蓋或速度不足應付新增需求,相信美國政府會投放更多資源改善網絡基建。科技取代一些職位趨勢在所難免,未來會加速機械人、自動駕駛、無人機等發展,減少倚賴 人手。

醫療行業方面,可攜式裝置有助收集病人的狀況,利用大數據和人工智能分析,增加遙距診症的準確性 。

總括來說,各國政府未來將要面對龐大債務,如用現代貨幣理論解決,將引發通脹,黃金和實物受惠。這次疫情加深各國矛盾,全球化的趨勢有機會逆轉,自給自足和分散風險較成本效益重要,生產成本上升會轉嫁予消費者。科技和醫療在這次疫情發揮很大助力,將會有更多資金投放到這些板塊做研發和應用。投資者要善用範式轉移帶來的機會,作長線部署。

 

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黃培芬

認可財務策劃師

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