去年底寫了一篇關於對沖基金名宿Ray Dalio範式轉移（Paradigm Shift）概念的文章，指出過去數十年的股市，相隔約10年會出現範式轉移。新冠肺炎成為「黑天鵝」，引發新的範式轉移 ，為防病毒擴散要封城，經濟活動停頓，企業面臨倒閉，失業人數急增。央行救經濟推無限QE，規模之大和快，比起2008年有過之而無不及，各國採取的態度是「Fix it first, worry about it later」，對未來的投資有深遠影響，值得探討。
回顧2010年的Paradigm Shift是由QE帶動，受惠QE的資產主要是債、美國股市和科技股。這次為防止病毒擴散而將城市lockdown，政府要提供資助和貸款給企業，和派錢給市民應付基本開支。Lockdown時間愈長，政府提供財務支援愈大，財赤也愈大。以美國為例，一年GDP總值是22萬億美元，如lockdown一季，經濟損失以萬億計，現時投放2至3萬億美元可能只夠支持經濟幾個月的停擺。疫情過後，面對龐大財赤，做法不外乎削減政府開支和加稅。今年是美國大選年，兩個做法都會失去選票，政客不會採納。另一方法是將債務貨幣化， 結果是債息上升，通脹預期升溫，損失的將會是債券持有人。第二季美國需要發行近3萬億美元債，是否有足夠需求或最終由聯儲局透過QE間接包底，投資者對美元和美債是否仍有信心，債市表現將提供啟示。
黃金石油新興市場受惠
不同資產類別，每十年的表現有周期性，原因是一些政策的改變，帶動投資環境也轉變，使過去表現落後的資產，因新的政策帶來轉機而受惠。因此，未來可能受惠的資產是黃金、新興市場及石油；而科技和醫療在疫情發揮重要功能，長遠仍可看好。
疫情令歐美察覺，一些看似不重要但卻是必須的醫療保護裝備，因過分倚賴外國供應，當出現病毒大流行時就找不到貨源，增加抗疫的難度。流行傳染病可能成為新常態，出現的周期愈來愈短。為應付可能出現的新傳染病，有些國家開始研究可行方案，保證一些界定為國家安全有關的產品要在本土生產，確保危機出現時可自給自足。為吸引企業回歸，更提供補貼，要求企業將生產線撤回本土。如全面落實，全球化趨勢將會逆轉，供應鏈的設計不再單一側重成本效益，也會考慮將風險分散。世界組織也會改變，保護主義和民粹主義抬頭，地緣政治會趨緊張。
疫情加速科技多方面應用
科技的應用成為這疫情一個焦點。例如利用手機、大數據和人面識別等技術追蹤病患者到過的地方，附近是否有病患者的行蹤，外出時便可提高警覺，避免接觸。大量僱員work from home，需要快速網絡傳輸。居家令減少外出，消費者轉向網購和家中上網找尋娛樂，造就對Amazon和Netflix 的服務需求大幅增加。美國網絡基礎設施除了大城市外，其他地區的覆蓋或速度不足應付新增需求，相信美國政府會投放更多資源改善網絡基建。科技取代一些職位趨勢在所難免，未來會加速機械人、自動駕駛、無人機等發展，減少倚賴 人手。
醫療行業方面，可攜式裝置有助收集病人的狀況，利用大數據和人工智能分析，增加遙距診症的準確性 。
總括來說，各國政府未來將要面對龐大債務，如用現代貨幣理論解決，將引發通脹，黃金和實物受惠。這次疫情加深各國矛盾，全球化的趨勢有機會逆轉，自給自足和分散風險較成本效益重要，生產成本上升會轉嫁予消費者。科技和醫療在這次疫情發揮很大助力，將會有更多資金投放到這些板塊做研發和應用。投資者要善用範式轉移帶來的機會，作長線部署。
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黃培芬
