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2020年5月19日

市場分析

【市場觀點】迎接兩會後的港股機會

受新冠肺炎疫情影響,所有習以為常的事情,小至各地足球比賽,大至東京奧運等都被迫延期,今年中國全國兩會亦不例外。過往在每年3月舉行的兩會今年亦罕有延期至5月21日及22日。疫情之下,市民及企業受到嚴重影響,期待政府出手相助。預計今年兩會主題將聚焦支持經濟,通過加強內需和基建投資,來確保經濟穩定增長。

2020年內地第一季GDP按年下降6.8%,幾十年來首次負增長,各項經濟數據也出現較大下滑,經濟增長面臨較大壓力。按照往例,兩會上的政府工作報告一般會用一定篇幅陳述當年重要經濟目標,並對財政、貨幣等宏觀政策作明確指示。今年第一季中國內地遭受疫情衝擊,經濟增長面臨較大壓力,但考慮到穩定就業的需要,在經濟增速目標的設定上就顯得尤為重要。中信証劵預計,全年GDP增速目標將設定為3%左右,並預計兩會將通過基建、消費等一系列需求的擴張來進行逆周期刺激。

其中,擴張財政政策將助力基建投資。預計2020年專項債發行將達3.3萬億元(人民幣.下同),中性預期2020年基建投資總規模增速約14%。從投資方向看,預計將兼顧新舊基建。筆者認為,新基建是未來產業的發展方向,具有十分廣闊的發展前景。與此同時,考慮到傳統基建如交通基礎設施、市政設施等體量較大,或將在逆周期中承擔更多任務。另據中信証劵測算,參考當前已出台的消費券政策,全國消費券總發放規模或將達到350億元,中性假設下撬動乘數約1.8倍,則可帶動淨新增消費規模約630億元;近期汽車刺激政策亦密集出台,預計未來將在全國範圍內推廣,或將帶動全國汽車消費增長250萬至550萬輛左右。

股市方面,參考過去10年兩會前後港股表現,兩會閉幕後一個月恒指上漲機會較高,過去10年中有7次上漲,平均漲幅逾5.5%;而年初至兩會前錄得下跌的年份(2010年﹑2014年及2016年),於兩會後一個月皆錄得升幅。2020年初至今,受疫情影響,恒指下跌15.6%。上述情形與2016年尤為相似。當年,市場憂慮全球經濟增長放緩,油價大跌拖累環球股市表現。其後,兩會將中國2016年全年的經濟增長目標定為6.5%至7.0%,緩解了市場對於中國經濟下滑的擔憂,增強了全球市場對中國經濟的信心。港股於兩會閉幕後一個月亦隨之而反彈5.2%。筆者預期,今年兩會或將淡化GDP增長目標,但會為內地經濟發展指出更明確的方向。筆者相信,隨着支持經濟政策的陸續出台,市場信心將得以提振,中國相對海外的經濟強度將會顯現,吸引海外資金流入中資股。

從政策層面上看,2016年全國兩會全面吹響供給側結構性改革的號角,化解鋼鐵、煤炭業過剩產能。相關板塊於兩會結束一個月後表現亮麗,鋼鐵股如馬鋼(00323)及鞍鋼(00347)分別上漲20.7%和16.9%,煤炭股如中煤能源 (01898)及兗洲煤(01171)分別上升22.5%和15.0%。有鑑於此,筆者預計,今年兩會之後,相關政策受惠股如新舊基建、相關科技龍頭(5G、雲計算、新能源車等)﹑消費及汽車等板塊表現可望看高一線。

過去十年恒指兩會前後表現

資料來源:彭博﹑中信証劵;截至15/5/2020

 

2016年及2020年恒指表現比較

資料來源:彭博﹑中信証劵;截至15/5/2020

*D為兩會開幕日,D-1為開幕日前一天,D+1為後一天

 

作者為中信証券經紀(香港)投方先生

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