一旦疫情得到控制，哪個市場或經濟將成贏家？面對種種不明朗因素，任何對經濟或市場前景的預測似乎都徒勞無功，因為情況很大程度取決於疫苗或治療方法何時會出台，但對此無人有答案。
可以肯定的是，世界各地都面臨近代史上最大的萎縮。根據經合組織（OECD）數據，經濟的停擺和限制，已令各國的經濟產出下降約25%。相較於2007至2009年金融海嘯期間，美國的實際GDP僅由高位下降4%，前後約為6個季度而已，但當時市場已認為情況相當嚴峻。而在1930年代大蕭條期間，美國實際GDP在3年內則收縮了25%。
各國決策者正採取積極行動，以防止經濟進一步崩潰。中央銀行不計成本向市場注入大量的流動性。同時，許多國家已摒棄財政謹慎的原則，推出大規模的財政刺激措施。這些政策雖難以挽衰退狂瀾於既倒，但起碼能降低下行風險，並為之後的反彈提供支持。
在企業層面，在未來12至18個月，衰退將為各行業帶來深遠影響。亞太地區的金融和運輸行業均需籌措資金，以修補資產負債表，相較之下，科技和消費必需品的表現則更有防禦力。
儘管短期前景不明朗，但筆者認為在中長期內，股票的表現仍將優於債券。原因是債券孳息再下跌的空間不大，且由於價格暴跌，股票估值已大有改善，以及貨幣政策將長期支持資產市場。
反全球化加上醫療自足
疫情也帶來了數個長遠影響，首先是反全球化浪潮可能因而加劇。各國近年增加貿易壁壘、收緊移民政策、減少外國直接投資，均是反全球化的例子。近月中國工廠一度關閉並造成供應鏈中斷，更或加速企業將生產地點遷移。理論上，全球化是將供應鏈由較高成本的地區遷往較低成本的地區，全球因而享有較低的通脹率，隨着反全球化浪潮日益壯大，某程度上將導致通脹升溫。
其次在醫療方面，大家驚覺原來中國供應了美國約80%的抗生素。經此一役，相信各國開始意識到，為了經濟和國家安全，有必要自家發展及生產醫療用品和其他重要產品。
為歐盟長期存在添上問號
第三，為防疫症蔓延，很多歐盟成員國重設邊境管制，破壞了神根地區的開放邊界協議。同時，《馬斯特里赫特條約》中有關財政紀律的條文亦被拋諸腦後，連以審慎理財見稱的德國，也同意放寬財政約束。總體而言，是次危機已為歐盟的長期存在添上了問號。
通縮才是短期威脅
面對經濟下滑，家庭會希望增加儲蓄，企業則努力修復資產負債表。儘管私人市場開始勒緊荷包，公共部門的赤字卻正在激增。由於目前的經濟衰退更甚於10年前的金融海嘯，因此，美國的財政刺激開支將可能遠超2萬億美元，赤字及債務佔GDP的水平亦將遠較二次世界大戰後的水平更為嚴重。
即使經濟復甦，聯儲局料仍將繼續大量購買國債，因為當局不想看到經濟增長因為國債孳息的抽高而受損。長遠視之，通脹最終會出現，但相信不是在未來幾年，因為經濟衰退將創造大量閒置產能，通縮才是短期內的威脅。
在社交距離限制下，出差旅行和會議通通停止，企業不得不採用線上的方式繼續營運，學校也是如此，大家或會反思到底商務旅行支出是否有必要。以網絡會議代替實體旅行，不僅可以省掉機票成本，亦可節省員工時間及減輕壓力。至於疫情令到大眾更加擁抱網購，更是不用細表。
陳致強
