熱門:

2020年4月16日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 亞洲信貸穩健 大跌後估值吸引

剛過去的3月投資環境十分波動,從新型冠狀病毒(Covid-19)疫情所帶來嚴重的經濟衝擊,至沙地阿拉伯與俄羅斯之間的價格戰,令國際油價大受影響,均拖累環球市場出現顯著調整,導致整體市場氣氛急速轉差。

在這個情況下,絕大部分市場的下跌幅度是金融海嘯以來最多,只有現金及美國國債力保不失,即使是以防守性見稱的其他債券市場,無論是投資級別或高息債、新興市場或發達市場、短期債或長期債亦無一倖免,遭到拋售。

墮落天使風險可控

相對而言,亞洲信貸市場近期的表現相對歐美市場較好,惟投資者由於憂慮企業基本面惡化,尤其是部分行業或更受疫情嚴重影響,亦開始擔心亞洲信貸市場的「墮落天使」(Fallen Angel)(因信貸評級被下調而從投資級別跌落至高息債)及違約風險。

我們認為,亞洲市場的墮落天使風險可控,現時區內有約100間的「BBB-」(最低的投資級別)發行商,但在我們所覆蓋的發行商當中,只有少於10間來自賭業、房地產建築及礦業發行商面對較高的降級風險。

避開邊緣主權評級

誠然,亞洲宏觀環境還有機會再進一步惡化,部分國家的主權信貸評級有可能被下調,因此,要避免墮落天使風險,關鍵還是在於正確選擇。另外,投資者宜特別留意在投資級別邊緣的主權評級,包括印度及印尼。以投資於國有企業及銀行為例,其國有發行商極受該國主權評級所影響。

經過連串拋售之後,現時亞洲信貸市場的估值,反映市場預期亞洲信貸市場或會出現大規模違約,但我們認為到現時為止這個可能性較低,預料亞洲信貸市場的違約率在2至3%左右。另外,投資者亦需留意違約多數是滯後數據,因為企業違約前會經歷一系列壓力考驗。

內房股受政策支持

板塊方面,我們依然看好中國房地產。首先,在政府及人民銀行的刺激措施支持下,政策面依然利好中國房地產行業,而且整體基本面維持穩定,銷售固然受疫情衝擊,惟需求長線穩固,銷情料將好轉。

澳門的博彩毛收入3月大跌80%,我們預計4月情況仍然偏淡,主要是由於環球疫情持續下,澳門進一步收緊管制措施所致。不過,我們認為絕大部分的下行風險已經反映在價格之內,現時的低估值已經相當吸引,尤其是那些以大眾市場為主的更可看高一線。澳門博彩企業的資本開支已基本上完成,加上與銀行的良好關係及充足的融資渠道,信貸情況在未來6至9個月料繼續穩定。

另一方面,我們對能源板塊的看法謹慎,國際油價急挫無可避免地會令相關企業的信貸受壓。可是,業內大型企業普遍與政府密切相關,與銀行關係良好,大部分在未來6個月內沒有短期融資壓力。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads