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2020年4月8日

Ramiz Chelat 基金

Ramiz Chelat: 市場曙光初現

儘管世界上最大的兩個經濟體美國及中國,以及大部分其他國家,正在經歷經濟萎縮,但市場終迎來曙光,部分行業已經受惠,一旦危機消退將迅速反彈。

過去幾個月,新型冠狀病毒疫情肆虐全球,經濟遭受重大衝擊。今年第二季的本地生產總值料會大幅下滑。不僅服務行業遭遇重挫,交通及金融等相關行業亦損失慘重。

這場危機將持續多久尚無法確定。鑑於疫情衝擊的嚴重程度,加上能源或航空等行業的部分公司槓桿過高,部分企業可能破產,因而導致失業率激增。

政策規模屬前所未見

但好消息是,世界各國均在大力實施應對政策。貨幣方面,聯儲局及歐洲央行,以及其他各國央行紛紛出手干預;財政方面,我們留意到很多實質性的討論及切實具體的措施。例如美國方面,國會通過了2萬億美元的財政刺激計劃,這已是2008年經濟危機期間救助計劃的2.5倍左右,而且總額或會增加至4萬億至5萬億美元。

我們看到各地政府推行了大量隔離措施,不論是旅行禁令或是封城,無疑應有助於降低病毒傳播的速度,有望極大地控制疫情擴散。正是由於此等措施,中國的新增病例數量已減少至個位數低位,令人鼓舞。恢復的程度是關鍵,儘管疫情結束的時間點依然非常不明朗,但我們預期疫情將於下半年開始到2021年逐步結束。從過往的經濟衰退看,市場估值通常在本地生產總值觸底前6個月反映出復甦跡象,因此我們要提前做好準備,未來兩個季度的數據可能依然會比較慘淡。

次季業績將逐步復甦

現時仍處於復甦的早期階段,但博彩及電子商務兩個行業應會表現穩健。一些中國電子商務公司第一季數據表現強健,且展望相當樂觀。這很有趣,因為這段時間恰好是中國封鎖最為嚴重的時期。未來幾周,許多公司將公布盈利報告,預期進入第二季業績將逐步復甦。

儘管疫情期間餐館及酒吧的消費嚴重受挫,但我們相信公司並未喪失三分之一的盈利,相反,投資者可能低估了非現場消費需求的上升幅度。此外,倘若這場危機復甦緩慢,持續到下半年甚至是2021年,這些公司反而會因此受惠。就如我們在2009年所見,在2008/09經濟衰退期間,實際上,這類公司大部分錄得了正面的有機增長。從防禦性角度看,在復甦放緩的情景下,必需消費品股票實際上會表現不錯。

新興市場不可能零息

我們亦發現,新興市場的金融股存在具吸引力的投資機會。即使是在目前利率可能下調的環境中,部分金融股仍可錄得出色回報。我們要注意,新興市場不大可能面臨零利率或負利率,但預期已發展市場的零利率應會持續一段時間。

受旅遊業影響,奢侈品開支下滑,不過應會逐步恢復。雖然門店關閉導致這些公司遭受劇烈影響,但影響只是暫時的。倘若投資者展望未來3至5年,其中許多公司會變得更加強大,而且有望佔領更多市場份額。此時,持長線觀點比以往任何時候都更能把握該等機會。

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