2019年開局之時，相信不少投資者並不看好投資市場前景，不過大部分資產類別最終卻交出理想回報，令投資者喜出望外。而在2020年，中東局勢再度不穩，中美貿易爭議卻有緩和跡象，面對好壞參半的消息，投資者應該如何自處呢？
我們認為全球經濟今年將會呈現「先強後穩」的格局，上半年的經濟前景趨於正面，而在下半年則會因地緣政局和美國大選臨近而有所波動。
上半年看好股票企債
首先，包括全球採購經理指數在內的經濟數據好轉，而且不同行業經歷過去一年的去庫存進程後，正在回補庫存，而美國的內需消費正健康發展，有助改善企業信心，同時利好企業的盈利增長。而中美兩國早前簽訂第一階段的貿易協議，正好造就良好的市場背景和氣氛，因此我們在上半年較為看好股票、企業債券和新興市場主權債等資產。
亞洲市場過往與出口增長的相關性較高，筆者認為隨着全球貿易周期復甦，區內企業的盈利前景將會不俗。另外，南韓和台灣半導體生產商的銷售，將會受惠於5G部件的需求增加，亞洲可望實現更理想的盈利表現。
科技相關企業盈利向好
另一邊廂，美國股票尤其是科技股的估值相對偏高，但我們預期相關板塊在未來幾個月，可望受惠於強勁的盈利增長，並且有助推動大市向上。
至於債券市場方面，新興市場債券的息差處於10年低位附近，我們預期美元計價的新興市場債券將會保持強勁，因為投資者在低息環境下，將繼續尋求較佳的收益。而美元稍為回軟，而且包括亞洲在內的部分新興市場央行，有空間透過減息來應對疲弱的通脹，亦利好當地貨幣債券。
不要因地緣風險買黃金
商品方面，黃金在地緣政局升溫下，最近成為市場焦點。很多人認為黃金是傳統的避險工具，不過投資者如果單純因為地緣政治風險而買入避險，筆者認為這未必是非常理想的投資策略，因為其價格其實與股票波動性相當，投資者其實可考慮配置政府債券，以降低整體組合的波動性。倘若投資者是看中全球利率下降而買入黃金部署，卻反而較為合理。
目前無論在成熟和新興市場，在經歷去年的寬鬆貨幣政策後，市場對衰退的預期亦有所降溫，剩下來的或許是對地緣政局的關注。倘若英國脫歐在短期內毫無進展，便有可能一直拖拉至下半年。而在中美貿易關係上，第一階段協議落實後，我們預期兩國在第二階段的談判上，難免會迎來挑戰。只是地緣政局近年似乎已成投資市場的常態，投資者對此已經習以為常。
下半年建構平衡組合
美國今年底將會舉行大選，總統特朗普力求爭取連任，並希望在選舉前維持美國經濟穩定，故在貿易保護政策上或會有所收斂，因此中美在往後的談判上，情況進一步惡化的機會不大，而對市場的後續影響或將減弱。
因此，投資者在下半年有可能出現的穩定氣氛下，應建構一個較為平衡的投資組合，加入投資級別固定收益和優質股票，以鞏固在上半年取得的潛在成果。
許長泰
