踏入2020年，筆者先祝願各位新年進步。兩個星期過去，觀乎外圍市場的開局似乎比較反覆，大家又是否準備就緒，迎接今年的各種挑戰呢？筆者建議大家在入市前，不妨先從經濟增長、就業情況、企業盈利、通脹水平、利率走勢，以及風險與回報等多方面指標，分析一下投資市場的前景。
企業盈利逐漸改善
首先，經濟龍頭美國今年很可能會維持緩慢而穩定的增長，主因是當地就業市場和消費者信心強勁，將繼續支持消費；而不利貿易活動的因素稍為減退，有助製造業回暖。中國的近況亦見好轉，內地去年11月的工業生產和零售銷售數據良好，而融資情況仍然相對寬鬆。在其他亞洲新興國家，資本支出看來卻較為疲弱，除非全球的需求顯著增長，才有望令區內經濟增速再度加快。
在勞動市場，歐洲在持續政策支持下，即使經濟增長放緩，但失業率仍有望持續溫和地回落。而美國的勞動市場今年很可能會繼續向好。
至於企業營運方面，市場平均預期今年的每股盈利增長將達雙位數。雖然筆者認為這樣的估算似乎過分樂觀，但是我們相信盈利情況將會逐漸改善。不過，盈利增長預期看來已經反映在股市當中，恐怕難以作為進一步推升股市的新動力。
美息傾向維持不變
綜觀全球的通脹情況，各地政府已經嚴陣以待。除了中國的食品價格上漲外，全球其他地區的通脹仍然偏低。歐洲和日本將繼續努力推升物價，而美國的通脹則會令聯儲局大傷腦筋。
今年的利率走勢又會如何？假如經濟前景符合預期，相信聯儲局不會採取大規模行動。事實上，局方在去年已透過預防性減息避免經濟放緩所帶來的嚴重情況，除非經濟活動在未來出現重大變化，否則聯儲局會容許利率維持在現有水平。在歐洲和日本，央行或會調整其量寬政策，期望進一步放寬政策的同時，又不會對銀行體系構成壓力。中國在持續推行金融改革下，經濟活動將會更加由利率主導。
除了不同的經濟指標外，投資者今年必須對政治相關的因素提高警覺。美國將會舉行總統選舉，意味投資市場將被政治消息主導；而英國脫歐進程在去年底的大選過後，仍未塵埃落定，一切仍有待觀察。
留意伊朗局勢變化
雖然中美貿易摩擦看來有所緩和，但一波未平一波又起，中東政局在踏入2020年後迅速惡化，難免影響投資情緒。美國和伊朗劍拔弩張，不禁令人憂慮事件會對油價造成負面影響。翻查歷史，類似情況若對經濟帶來的衝擊，一般會先推升能源價格，進而帶動通脹上升，令央行有收緊貨幣政策的壓力。
儘管如此，我們認為事件暫時不會加深美國的衰退風險，而且油價相較於過去18個月都未算高，加上美國的就業市場強勁，有助抵消部分因能源價格上漲所帶來的負面影響。
整體來說，市場今年的主流看法是傾向承擔風險。在貨幣和商品方面，如美元持續呆滯，市場對黃金的熱情將會繼續。另外，由於政府債券估值較高，投資者可透過房地產及優質企業信貸等工具來爭取收益。
周奐彤
