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2019年12月12日

梁振輝 理財方案

梁振輝: 淡靜市況無礙前景

過去一周市場有升有跌,但實際處於相當窄幅的波動區內活動,因為投資者對本周即將發生的多項風險事件未有明確看法,故此觀望的氣氛相當濃厚;加上臨近聖誕及年底,亦是傳統上金融市場較為淡靜的時間,相信目前窄幅待變的格局或有機會延續至明年初。話雖如此,本周過後市場的前景亦可能會更為明朗,有利投資者作出投資部署。正如筆者過去兩周指出,以樂觀心態應對市場波動,並伺機考慮趁低吸納個別中長線心儀的資產,或許是其中一個可以考慮的策略。

三大事件具長期積極影響

本周發生的數件事件可能會成為中短期內的市場觸發點。雖然上周股市略為回落,但很可能只是源於早前升勢過急,而中美貿易談判仍然是關鍵的風險來源之一。如果談判遲遲沒有結果,甚或者出現談判破裂,筆者相信12月15日開始美國再次提高對中國商品關稅的可能性將會隨之而增加,特別是白宮經濟顧問指沒有排除調高關稅的選項,更重要的是當前的股票定價看來還沒有反映這個可能性,意味除非談判實現突破,否則目前投資者應當保持謹慎,以應付可能出現的調整。

筆者認為三大事件對風險資產有更長期的積極影響。第一是由於通脹沒有出現飆升,聯儲局在12月11日政策會議之後,可能會暗示在較長一段時間內不再減息,執筆時仍未知會議結果,但讀者目前應心裏有數;第二是歐洲央行在12月12日可能會表示,將在較長一段時間內保持超寬鬆的貨幣政策,而新任行長拉加德可能會號召歐羅區各國政府(特別是德國)增加財政支出,以重振經濟增長及提升通脹;第三是民調顯示,英國首相約翰遜領導的保守黨在12月12日的大選中有望取得國會過半數議席,這將為英國進行有序脫歐清除路障。筆者認為,以上事件的發展有望為風險資產的中期反彈創造有利條件。

中國離岸美元債受影響有限

聯儲局和歐洲央行在穩定經濟之後,預料仍會致力維持經濟增長,尤其是考慮到全球貿易的外部阻力仍大(作為領先指標的韓國出口數據在11月份連續第12個月出現收縮),以及2020年11月美國總統大選前的政治不確定性(特別是美國眾議院發起了對總統特朗普的彈劾動議)。因此,除非通脹大幅並持續上行,否則筆者預計歐美兩大央行將各自將利率水平維持在通脹率以下,並繼續購買債券。市場價格反映了部分人士預期聯儲局將在2020年中減息,這和筆者的預期一致。中國和歐洲保持貨幣寬鬆,並有可能加大財政刺激力度,亦是筆者看好風險資產在未來6至12個月表現的關鍵因素。

雖然近來內地債券不時發生違約事件,中國發債機構亦頻頻進行債務重組,但筆者在眾多債券之中仍然繼續看好亞洲美元債券的表現。雖然中國在岸人民幣債券發行商最近幾個月的違約數量顯著增加,但筆者認為這並不會對離岸美元債券產生重大不利影響。離岸市場的發債機構信貸質素整體仍然有優勢,當中有76%更屬於投資級別債券。

投資者未排除短期內達貿協

美國總統特朗普曾表示中美貿易協議可能要等到美國2020年大選之後才有望達成,全球股票因而應聲回落約1%。該消息一手推高了債券價格,另一手則壓低了股價,因為投資者擔心2020年全球經濟增長前景會因此受到影響,並進而衝擊企業盈利。但股票回吐僅僅屬於輕微級別,預示投資者並未排除中美雙方短期內達成部分貿易休戰協議的可能性。

工業和能源之類的周期性板塊在市場下跌中承受嚴重沽壓,能源股的疲弱表現與油價上漲形成鮮明對比。兩者走勢出現分歧,可能反映了能源板塊投資者的焦點在於2020年的增長風險,而非地緣政治,後者影響油價每日的波動。由於債券收益率下行,銀行股也慘遭拋售,因為投資者專注於收益率的下行風險,後者會影響到銀行的利息收入。筆者依舊看好美國股票和金融板塊,因為股市近來的回調源於投資者對貿易不確定性的擔憂,並不代表趨勢出現逆轉。即使短期內中美或許無法達成階段性貿易協議,筆者認為最可能發生的情況仍然是兩國內部都有動力促使雙方在2020年達成最終的貿易停戰協議。

英鎊倘上破阻力或試1.4

英鎊兌美元果斷突破關鍵阻力位1.30000,並創下8個多月的高位,市場預期保守黨會在12月12日的大選中勝出,並取得國會過半數的議席(正如近期民調結果預測)。如果約翰遜領導的保守黨一如預期順利勝出大選,將提高了英國在1月31日按照約翰遜與歐盟領導人之間達成的協議進行有序脫歐。雖然如此,部分民調顯示,工黨或有機會追上,加大了大選後工黨與自由及民主黨結盟的可能性。筆者認為聯合政府或對英鎊有利,雖然短暫可能會出現回吐,但執政聯盟可能會就英國脫歐進行第二次公投,而根據民調,或有可能會令英國最終留在歐盟。考慮到當前的風險與回報比例,筆者仍然看好英鎊前景。英鎊兌美元料在1.3385至1.3475區域面臨重要阻力,而技術支持位則在1.2900,若能向上突破阻力,更有望延續升勢至1.4000。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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