過去幾周，市場普遍利好風險資產。貿易戰相關事件帶來正面支持，中美已宣布達成局部貿易協議（但尚未簽署），即所謂的「第一階段」協議，因此暫時排除了進一步加稅的風險；聯儲局年內第三次減息25點子，應可抵消之前關稅所造成的經濟損失；且截至目前，盈利季續表現優於預期。標普500指數創新高（月漲幅達5%），美元下跌逾1.5%，10年期美國國債孳息率從1.55厘升至1.7厘。於此情況下，歐羅區利率亦有所上漲，10年期德國國債孳息率從-60點子升至-35點子。
新興市場政治動盪
對於許多新興經濟體而言，10月份是充滿動盪的一個月，黎巴嫩、智利、厄瓜多爾及伊拉克均爆發了大規模動亂，黎巴嫩及智利政府更因此發生變動。黎巴嫩似乎已嚴重失衡，外滙掛鈎制度受到愈來愈多的質疑，重組政府議題被再次提起。智利方面，社會緊張氣氛已蔓延至大街小巷，儼然令該國失去了區內最安全及最穩定經濟體的地位。同時，厄瓜多爾繼續艱難推進國際貨幣基金組織對人口的調整。
再看那些較為穩定的經濟體，阿根廷終於選出了新總統，費爾南德斯（Alberto Fernandez）將於12月10日宣誓就職。截至目前，市場並無變化，但資本管控更加嚴格，市場已經做好準備迎接這一可能不大利好市場的內閣。總體而言，阿根廷總統大選於第一輪就直接分出勝負有利於市場，這樣，未來政府就無須一直考慮大選問題，而可以專注於過渡工作，並最終於2019年12月完成替任。當選總統費爾南德斯已與現任總統馬克里（Mauricio Macri）會面，開始規劃過渡工作。儘管兩人過去關係不佳，但看似均致力於完成平穩的過渡，總體而言是一個利好訊號。
土耳其亦是市場焦點，對敍利亞東北部的軍事行動已引發美國國會發起制裁討論。然而，雙方宣布停火令土耳其免遭實際制裁。美國總統特朗普隨後暫時解除了之前施加的少數制裁。印尼總統佐科第二次當選（官方而言最後一次），並任命內閣成員，此內閣不大可能推進結構性改革，但有助於社會穩定。此外，我們看到有關《美墨加協定》的討論在美國國會上取得了一定的進展，倘若近期之內可以簽訂（但仍是假設），這有望利好墨西哥。
資金續流入新興債基金
10月份，硬通貨及本地貨幣基金繼續錄得強勁的資金流入，流入額分別達15億美元及8億美元（EPFR數據），進而推動兩者年初至今資金流入總額升至365億美元及72億美元。一級市場表現同樣穩健，新興市場（中國除外）發行量僅略低於2017年3300億美元的記錄（2019年初至今為3200億美元）。EMBI GD指數與CEMBI BD指數息差均有所收窄。
本年度已漸近尾聲，但不確定性仍存在，中美尚未完全達成貿易協議，聯儲局的長期展望不甚明朗，美國啟動總統彈劾程序（及隨之而來的2020年美國大選），歐洲央行政策或將出現新的轉變，以及其他全球性因素或會影響投資者2020年的戰略性部署。儘管仍存在諸多地緣政治不明朗因素，但我們相信負利率環境仍不大可能結束，新興市場息差仍將保持在全球金融危機後平均水平，資產配置部署應繼續側重新興市場。具體而言，11月份，我們要特別留意有關中美第一階段協議及更多進展的實際跡象。
Luc D’hooge
