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2019年6月28日

舒暢 中國

舒暢: 中國調政策 應對持久貿易戰

若中美貿易爭端持續,中國下半年及其後的經濟增長前景將會更不明朗。中國政策當下的重點在於加推更多刺激措施,以抗衡經濟周期性放緩及穩定就業。然而,中國面對另一個挑戰,是重新調整長遠的經濟增長模型,以面對更多企業將生產線搬離中國所帶來的影響。

我們的基準情境是,美國將繼續向中國價值2500億美元的商品徵收25%關稅,而中國的經濟增長率預期將於2019年放緩至6.1%,並於2020年降到6%以下至5.8%。中國政府或會推出更多財政及貨幣方面的支援政策,而政策的強度將取決於就業情況。若兩國未能達成新的貿易協議,人民幣或會跌穿7算關口。不過,中國人民銀行或控制貶值速度,以防滙率調整失控或資本外流。

政策目標是支援就業

我們預期2019年的出口量將下跌8%,而2018年則錄得9.9%的增長。國內需求方面,隨着貿易戰壓力日益增加,消費增長很有可能會有所下降。預期中國2019年的消費將增長8%,但仍會低於2018年9%的增長率。由於公共開支的增長能抵消並高於受貿易戰拖累的私營製造業的支出,因此投資或會有所增長,預計2019年的投資將增加9%。

今年第一季有跡象顯示經濟逐漸回穩,當局早前暗示會將政策重點由原先的經濟周期支援,轉至克服長期結構性挑戰。政策支援的最終目的是避免影響就業率,維持社會穩定。目前的就業數據表現欠佳,顯示政府需要提供進一步的政策支援。

與貿易夥伴建緊密關係

我們預期,當局會採取廣泛措施以改善經濟。在財務政策方面,政府或會放棄目前循序漸進的步伐,並加快提高基礎設施開支。鑑於中國已於1月和4月分別減收了個人和增值稅,本年度的減稅空間相當有限。在貨幣政策方面,我們預計央行將於今年底前下調存款準備金率。此外,當局亦可能減息,或會採取廣泛的經濟刺激政策,並為受貿易戰影響嚴重的行業提供支持。

除此之外,政府將需要解決貿易戰帶來的中期挑戰。美國關稅持續高企,使更多的企業將生產線撤離中國,尤其是利潤率較低的行業。因此,中國將需調整其生產模式,並與其他貿易夥伴建立更緊密的聯繫,以及推出相關政策以促進此等變化。

目前而言,不能完全排除結果未如預期般嚴重。美國亦有可能只在短期內徵收高關稅,因此,對中國全年經濟增長的打擊亦減弱,但經濟增長仍有下行風險。

舒暢

彭博

亞洲首席經濟學家

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