熱門:

2019年3月4日

范卓雲 中國

范卓雲: 貿戰降溫 兩會聚焦改革利股市

中美貿易談判上月取得實質性進展,美國總統特朗普宣布延遲於3月1日加徵關稅的限期,且沒有同時設定新的談判限期,令雙方在達成貿易協定的時間表更具彈性。特朗普表示將於3 月底在佛羅里達州海湖莊園與中國國家主席習近平舉行峰會,更多番預言屆時將可簽訂最終貿易協定,顯示中美貿易談判已進入最後關鍵時刻。

自年初以來,中美兩國元首連番表態爭取達成貿易協定的意願,令關稅戰的緊張局勢明顯降溫,支持全球風險胃納回升,帶動風險資產重新定價;過去兩個月環球股市和新興市場大幅反彈,主要由風險溢價下降所推動。

按中美兩國政府發表的聲明分析,雙方已就貿易差異及貨幣問題達成重要共識。美國媒體披露,中國承諾在未來6年購買總值達1.2萬億美元的美國商品,以減少兩國的龐大貿易順差,預料中國將會大幅加快進口美國農產品、液化天然氣和能源產品,以收窄雙邊貿易失衡情況。特朗普較早時向媒體稱,兩國已就處理貨幣操縱問題達成協議,相信貿易協定有可能涵蓋穩定人民幣滙率的承諾。

中國加強保護知識產權

然而,兩國在結構性改革問題上仍存在分歧,雙方就履行改革承諾的執行機制、強迫技術轉移、保護知識產權、網絡盜竊和國有企業享受國家補貼等問題仍未達成最終協議,在3月底特朗普和習近平舉行峰會前,預計雙方的磋商將聚焦解決有關結構改革和市場開放等議題。

美國媒體較早前報道,華府要求中國加快審批向美國信用卡供應商開放電子支付市場,以及加快實施知識產權保護法例,反映貿易協定範圍將超越關稅和貨幣問題。

事實上,美國在貿易談判中提出有關結構改革和保護知識產權的要求,與中國的長遠經濟轉型和實施創新驅動發展戰略的利益一致,在科技創新和製造業升級轉型的過程中,民營企業對知識產權保護的需求殷切。今年1月1日,中國最高人民法院知識產權法庭在北京成立,以進一步統一知識產權案件裁判標準,加強知識產權司法保護,將有助改善科技創新的法治環境,令中外不同所有制企業的知識產權得到平等保護。

減稅負助刺激消費

在中美貿易談判進入關鍵時刻的背景下,3月5日召開的全國人大會議將備受市場關注,投資者除了關注今年中國GDP增長目標是否下調至6%至6.5%外,預料稅務改革、國企改革和市場開放將會成為焦點,而稅務改革則最為矚目。

去年中國為應對貿易戰對經濟帶來的衝擊,全年減稅降費規模達1.3萬億元,超出原定減稅1.1萬億元的目標。去年8月,中國通過個人所得稅法修正案並全面施行,擴大了可從工資中扣除的專項附加扣除項目,包括子女教育、危疾醫療、住房貸款利息和房租等,年減稅規模超過1000億元,減輕消費者的納稅負擔,有助刺激個人消費。

中國財政部宣布在2019年將進一步擴大減稅規模,今年1月擴充了個人所得稅的減稅項目和出台面向中小微企業的減稅措施,月收入10萬元以下的企業免徵增值稅,之前只有月入3萬元以下的微企業才能享受免徵增值稅的優惠。

我們預計今年若推出全面下調增值稅率的措施,減稅規模將達1.3萬億元,相當於中國2019年GDP的1.4%,財政部還提出減輕社會保險費的可能性,預料總理李克強在提交人大會議的《政府工作報告》將提供更清晰的政策闡釋。

除了稅務改革外,市場將密切注視人大會議期間有關市場開放和結構改革的政策消息,中國政府已承諾將加快開放金融服務和汽車製造行業,並深化國企改革和供給側改革。中國推進結構性改革將有助為私營企業提供更公平的競爭環境,以及改善企業管治水平,將有助減低中國股票偏高的風險溢價,有利中港股市的價值重估。

維持中國股票偏高比重

隨着貿易戰風險減退,加上中國在今年內將實施更強力的刺激經濟措施,預料未來數月將會陸續推出減稅和寬鬆貨幣政策,有利提振國內商業景氣和令消費者信心回升,支持公司盈利增長。我們對中國股票維持偏高比重配置,並以優質增長股和中國刺激經濟措施受惠股為重點,行業板塊方面看好互聯網、銀行、保險、建材及5G概念股。中國的刺激經濟政策將有利穩定亞洲經濟增長前景,為亞洲以至整體新興市場資產提供正面催化劑。

在評估貿易談判對人民幣的影響時,投資者將密切關注中美有關貨幣協定的細節,觀乎貿易緊張局面持續緩和,中國即將推出提振內需的措施,加上資本市場開放將帶動國際投資資金流入A股與人民幣債券,將支持人民幣靠穩。由於市場對中美貿易談判取得正面成果的預期升溫,投資者預期美國利率見頂令美元強勢紓緩,人民幣自年初以來持續走強至6.7水平,若中美最終達成局部或全面貿易協定,今年人民幣滙價可望維持穩定。

 

註:投資者應注意,新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動,並且可能因多種直接及間接因素的影響,導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。本稿不涉及獨立投資意見。

范卓雲

滙豐私人銀行

董事總經理兼亞洲區首席市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。