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2019年3月5日

中國

【市場觀點】解讀內地新家電補貼政策

國家發改委、工信部、民政部等10部門早前聯合印發了《進一步優化供給推動消費平穩增長 促進形成強大國內市場的實施方(2019)》,提出有條件的地方可對綠色、智能家電銷售和以舊換新消費給予適當補貼。

我們注意到此輪補貼政策主要由地方財政支持(不同於此前的「家電下鄉」等政策主要獲中央財政支持)。地方政府可自主選擇是否實施相關補貼,因而大概率不會在全國推行(暫時只有北京執行新補貼政策)。因此我們預計《實施方案》對行業新增需求的帶動有限,尤其是現時房地產市場處於下行周期。不過我們預期家電替換需求將會增長,受惠於家電企業不斷的產品創新(聚焦智能,綠色家電產品,與政府指引一致)以及2008至2013年家電補貼政策下銷售的老舊家電逐步進入替換周期。

細節方面,《實施方案》提出有條件的地方可對(1)產業鏈條長,帶動系數大,節能減排協同效應明顯的新型綠色、智能化家電產品銷售,給予消費者適當補貼;(2)消費者交售舊家電(冰箱、洗衣機、空調、電視機、抽油煙機、熱水器、灶具、計算機)並購買新家電產品給予適當補貼。根據中國新聞網引述發改委綜合司巡視員的預測,假設上述政策在全國推廣(我們對此看法比較審慎),在2019年至2021年期間,預計可以增加1.5億台高效節能智能家電的銷售,拉動消費約人民幣7000億元(人民幣.下同)。

現時北京是唯一個響應發改委實施方案的城市,該市較早前發布了綠色(節能減排)家電的新補貼政策,2019年2月1日生效,為期3年。補貼適用於電視機、電冰箱、洗衣機、空調、熱水器、微波爐、吸油煙機、家用燃氣灶、坐便器、淋浴器、空氣淨化器、自行車、電飯鍋、家用電磁灶、電風扇等15個品類,補貼金額介乎零售價格的13%或8%,視乎能效等級而定,每台補貼上限為人民幣800元。我們認為北京實施新補貼政策發揮了積極的示範作用,預期更多省份(尤其是位於較富裕的長三角和珠三角地區)將跟隨,令新政策逐步發揮作用。

回顧2007年,中國出台「家電下鄉」政策,隨後在2009年進一步出台「以舊換新」及「節能家電」補貼政策。這些刺激政策在過去十年(尤其是2010-11年)加強了家電產品的滲透率並且提升了整體家電行業的增長,也令大型家電產品在城鄉家庭的保有量均處於高位(根據國家統計局公布的數據),根據我們估計惟有空調在鄉鎮地區的保有量仍有上升空間。

展望將來,我們預期以舊換新的需求增長將帶動家電行業增長,因為2008至2013年家電補貼政策下銷售的老舊家電(主要為空調、彩色電視機、冰櫃、洗衣機,根據我們估計這些家電佔總補貼額約80%)逐步進入替換周期。根據中怡康數據,空調和彩色電視機的平均替換周期約為9年,洗衣機為11年,冰櫃為12年。另外,我們預期家電企業在產品和品類的不斷創新也將增加替換需求,小家電的增長潛力會較大。

我們注意到2019年以來,家電股受惠於補貼政策消息刺激股價平均上升近20%(主要為市場情緒提振),結束了2018年的疲軟表現。雖然我們對補貼政策帶來的正面影響比較審慎,但預期研發能力和財政穩健的家電企業將得益於持續上升的替換需求。

 

作者為工銀國際研究部消費行業副總裁馬蕊

 

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