數據顯示環球經濟正在放緩，但並非收縮。美國方面，商業活動強勁及勞動市場蓬勃，顯示增長仍高於平均水平。至於新興市場地區，則受到貿易不明朗因素的影響，但近月已有改善跡象。
歐洲亂局值得關注
值得關注的反而是歐洲，意大利的財赤問題未解決、法國則面對大規模示威、英國脫歐亂局尚未告一段落。問題是，究竟歐洲能否穩住經濟，抑或會再次下滑？筆者傾向相信前者，事實上，歐洲的經濟數據已稍為穩定下來，但一切仍言之尚早，料當地經濟不會出現V型反彈。
儘管環球經濟受到一些挫折，令金融市場波幅增加，但同時也創造出了投資的機遇。多年來的量化寬鬆（QE）措施，帶動了各類風險資產價格飛漲，然而，在經濟層面上的通脹仍然溫和。隨着聯儲局開展量化收緊（QT），包括加息及縮表，難免會影響到資產價格。值得留意的是，近月加大央行的態度有變，固定收益市場的前景亦隨之起了重大變化。
美元已高處不勝寒
聯儲局於1月底發表的議息會議紀錄顯示，當局的貨幣政策有轉鴿的趨勢，雖然在今年底至明年，我們可能還會見到聯儲局加一至兩次息，但局方已放慢加息步伐及縮表取態，以圖延續經濟周期。至於歐洲央行，則持續鴿派的貨幣政策，以應對疲弱的經濟數據；日本央行更下調了當地的通脹及增長前景；英倫銀行方面，其貨幣政策取態主要視乎脫歐的結果。中國方面，人民銀行已陸續放寬貨幣政策，以鼓勵借貸，尤其是扶助中小企。
聯儲局對加息的態度有變，令多年來強勢的美元或已高處不勝寒，年初以來新興市場貨幣兌美元迎來反彈，料會惠及以本幣計價的新興市場債券。事實上，本幣計價的新興市場債券在過去一年錄得重大調整，息差擴闊似乎已過了頭。隨着中國政府推出了連串政策刺激經濟，不單對中國經濟有利，更可能造成漣漪效應，惠及亞洲區甚至歐洲。
經濟擴張有望延續
倘若中美貿易談判取得進展，美國國債孳息或會回升，但料始終不能重回2018年的水平。筆者同時也看好短存續期的信貸證券，以受惠於美國強勁的消費市道，而短存續期則可減低利率風險。與此同時，企業債券的息差持續擴闊，當中以高收益債券尤為吸引，其違約率普遍仍處於低水平，但息差已抽升了不少。若然這一輪的經濟擴張周期將能延續的話，相信會提供不俗的機遇。
吳家俐
