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2019年2月4日

周奐彤 宏觀分析

周奐彤: 利好因素支持亞股前景

亞洲股票市場於2018年雖然面對諸多挑戰,但筆者認為,今年亞股的走勢可望逆轉。原因是在未來一年,亞洲的確擁有不少的利好因素,包括了美元轉弱、中國政府推行經濟刺激,以及中美貿易局勢穩定下來等。此外,估值展現吸引力、企業盈利持續向好,也是支持亞洲股市前景的正面因素。

美元轉弱改資金流

美國的經濟增長及企業盈利,已慢慢與世界其他市場走勢一致,市場正在推測究竟聯儲局何時會停止加息,美元亦開始由高位回調,令部分亞洲貨幣錄得反彈。

從基本面視之,目前美國的經常賬赤字上升,反映美國內需強勁、美元滙率也被高估。倘若美元滙價強勢不再,亞洲和新興市場的中央銀行便能更靈活地調動貨幣政策,吸引國際資金重新流入,並為亞洲的資產建立了一個正面的環境。

中美摩擦已見改善

中美貿易摩擦是過去一年的全球焦點,也是投資者的心頭大石。筆者認為,中美的角力並不只是貿易那麼簡單,背後涉及的是全球兩大經濟體之間的經濟和政治競爭,因此難以完全消弭。但近期形勢已見改善,雙方的關係也無進一步惡化的跡象,投資者信心為之一振,因此亞洲股市近來也見反彈。

貿易摩擦減輕的原因,是若中美雙方再互相增加貿易關稅,最終受累的只會是兩國的經濟及消費者。如今美國的經濟周期已踏入尾聲,2020年大選旋即又至,為了爭取選民支持,總統特朗普未必會於此時再推出一些有礙經濟增長的政策。然而,投資者仍須小心行事,特別是留意中美在科技方面的對壘。

經濟基本面仍穩固

中國經濟增長放緩,再加上宏觀層面的挑戰眾多,中國政府已改變政策,由「去槓桿」轉為「保增長」。北京當局已雙管齊下,以財政政策及貨幣政策來支持經濟,並開始取得一些成果。

雖然報章頭條多數是報憂不報喜,不時牽動投資者情緒,然而若客觀地看,整體上亞洲的經濟基本面仍然相當穩固。由於包括美國在內的環球消費需求強勁,亞洲的出口繼續穩步增長,帶動該區的企業盈利表現。

在估值方面,受到貿易戰及中國經濟放緩等不利消息拖累,亞洲股市去年錄得可觀跌幅,並開始浮現吸引力。截至2018年底,亞洲股市的市賬率僅為1.5倍,低於其10年平均值的1.8倍,而同期美國股市的估值則高於長期平均水平,相信如此合理的估值,會吸引環球長線投資者重投亞股的懷抱。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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