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2019年1月21日

周奐彤 基金

周奐彤: 經濟周期末段 投資採防禦策略

從最近出爐的一系列經濟數據可見,美國雖然未進入經濟衰退,但已處於擴張周期的末段。股票的回報可能較過去10年遜色,而好好管理組合的波動,則逐漸成為投資者的首要任務。如果不想被焦慮的情緒牽着鼻子走,投資者理應準備好應對下一次經濟衰退的計劃,而該計劃不妨包括美國政府債券和高息股等。

美國打噴嚏 全世界感冒

美國的經濟擴張期已踏入第十個年頭,聯儲局逐步採取緊縮貨幣政策,一邊加息,一邊縮減資產負債表。金融界有句古老格言:「當美國打噴嚏時,全世界也會感冒」,意思是美國貴為全球最大經濟體,一旦經濟有何問題,其他國家也難以獨善其身。這句話放諸目前情況仍然合用,如果美國經濟放緩,意味着其他地區的經濟也會開始放緩。

經濟周期何時由擴張轉為萎縮,其確切的時間往往難以確定。但目前的多項經濟指標均反映,經濟衰退或顯著放緩並非迫在眉睫,筆者相信在未來一段時間,美國仍將處於經濟擴張的後期。儘管如此,為了控制風險,投資者不妨考慮及早部署,轉攻為守,例如由資本增值主導,變為波幅控制為主。在市場下跌之後,投資組合若要收復失地,往往要花一段時間,但並非每個投資者都有足夠的時間等待組合從下跌中恢復過來,原因是我們都有不同的人生規劃,或是結婚生子,或是置業,或是退休等。

完全避險非投資上策

隨着全球經濟踏入周期的末段,投資者是時候為經濟衰退做好準備,以免屆時手足無措。儘管如此,將所有的投資都轉為防禦性質,也未必是一個好主意。原因是一般而言,經濟的擴張期會較收縮期長得多,而且我們也難以完全掌握衰退來臨的時間,100%避險的投資策略會對長遠回報產生不利影響。相反,慢慢從積極轉為防禦性的投資策略,可能會更加有效。

傳統的避險策略是增加債券的配置。在過去一年,固定收益資產的表現未算令人滿意,但是由於固定收益資產的波動性較小,在經濟放緩期間能提供更強的防禦力。那些對加息不太敏感、收益率處於高水平的債券,更可以在市場欠佳時發揮作用。

高息股可提供緩衝

除了債券,一些派發較高股息的股票,也能在經濟放緩時提供一定的緩衝。而參考歷史數據,在過去15年中,一個包含了高息股及高收益債券的投資組合,能取得不俗的風險調整後回報,做到持盈保泰,值得投資者留意。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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