對股票投資者來說，企業管治尤關重要，因管治質素對股份的長線表現可帶來深遠的影響。但企業管治這一環在亞洲市場，特別是中國，卻往往受到忽略。
根據亞洲公司管治協會最近期的雙年研究調查，中國的企業管治水平在11個市場中名列第9，僅勝過菲律賓和印尼。
中國企業管治往績欠佳，投資者面對眾多風險，包括濫用停牌制度、公司創辦人蓄意越權、政治干預，以及獨立董事的獨立性成疑等。
決策當局深知中國需要建立可行的資本市場，令優秀的公司得以獲取資金，亦冀望市場減少投資於表現欠佳的企業。隨着中國人口老化，推動養老金資產增值成為國家當務之急，內地股市有必要建立一個穩健的長線投資平台。
目前的中國A股市場中，管治水平高的企業仍然屈指可數。不過值得鼓舞的是，個別的中國上市公司開始定期以英文披露資訊、提供員工持股計劃，亦有更多可讓投資者接觸到其管理層，透明度及企業管治漸見改善。
搜狐網引述數據，指A股市場約共有3500間公司，當中約三分之一已實施股份認購權計劃。2006至2017年間，在交易所發布股份認購權公告的公司增加近10倍至407間。此外，在去年發布股份認購權公告的公司中，超過90%為民企。通過員工持股計劃，企業管理層與少數股東有利益一致的立場，我們作為投資者，對此樂見其成。
外國投資者影響力日增
多年來，決策當局不時鼓勵海外投資者對中國企業進行投資。回望上世紀九十年代，政府鼓勵國有企業前赴香港上市，使國企融入國際商業環境，從而加強自身競爭力。
近年，境外投資者通過「滬港通」和「深港通」兩個平台，利用香港與滬深兩地交易所的互聯互通機制，以前所未有的途徑投資內地股市。
年內超過220隻A股獲納入MSCI亞洲（日本除外）指數和MSCI新興市場指數，未來境外投資者對內地市場的參與程度勢必愈來愈大。
我們認為擴大股東基礎對中國股市是正面的轉變，因為境外投資者比例增加，有利國內企業高管與環球管理層問責制標準和國際最佳實務接軌。
個別公司甚至向我們透露，希望更多境外投資者成為股東，尤其是外國機構投資者。雖然這樣會招致更嚴格的審查，但外國機構投資者作的通常是長線投資，不會輕易撤出，相比內地散戶往往將股市視作賭場，偏向投機，外資股東能夠起到平衡作用。
企業與境外投資者間的建設性交流和互動能夠帶來裨益。根據我們的經驗，雙方定期進行開放對話，可望促進公司增派股息。
近年來，整體派息水平呈上升趨勢，在民企比例較大的深交所尤其明顯；至於國企數目較多的上交所，派息水平相應較低。
彭博數據顯示，深交所股份的派息比率從2010年的32%升至去年的53%，而同期上交所股份的派息比率亦從34%升至35%。
中國公司管治欠佳對市場發展來說仍是一大隱憂，但情況正逐步改善，投資者選股時仍需保持審慎。即使加強環境、社會和管治（ESG）意識仍是漫漫長路，但中國總算踏出了第一步。
作者為安本標準投資管理中國股票投資主管姚鴻耀
