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2018年12月18日

王良享 宏觀分析 良言共享

王良享: ESG投資新趨勢

自從10年前金融海嘯後,企業是否有良好的「企業管治」(Corporate Governance)在機構投資者當中已成為不可或缺的重大考慮。無他,因為不合規的代價提升得快、亦很高。以筆者最熟悉的金融業為例,過去9年間,西方政府監管機構對「違法」金融機構共罰款達 1130億美元,原因包括幫助洗黑錢、違反禁運令、發行不適宜的投資產品(如包含衍生工具的房托債券)、倫敦銀行同業拆息操控(影響全球約300萬億資產/負債的計價)等等。香港交易所於2016年起亦將上市規則與指引附錄第27項關於可持續發展報告的指引,從「建議披露(Recommended practice)」改進至「不遵守就解釋(Comply or Explain)」。

環境保護地位升

2015年底《巴黎氣候協定》的與會各國同意:1)推動各方以「 自主貢獻」 的方式參與全球應對氣候變化行動,積極向綠色可持續的增長方式轉型;2)促進發達國家繼續帶頭減碳排放,並加強對發展中國家提供財力支持;3)把全球平均氣溫升幅控制在工業革命前水平以上低於攝氏2度之內,並努力將氣溫升幅限制在工業化前水平以上攝氏1.5度之內。雖然特朗普在當選總統後宣布美國退出此協議,但在民主黨重掌眾議院及特朗普連任的機會愈來愈低時,將來難保美國重新加入。因此,近年來無論企業本身或是投資者都將「環境保護」(Environmental Protection) 的地位提升。

最後,是關於千禧一代的投資取向。根據Deloitte估計,至2020年,千禧一代將掌控24萬億美元的財富,而他們傾向主動分配投資,亦極可能將累積的財富與私人的興趣或關注掛鈎。由於上世紀末九十代開始,各個已發達國家的教育制度都已較着重「通識」的培養,新一代人對企業的社會責任(Social Responsibility)亦非常敏感。此外,過去十多年亦是「家族辦公室」興起的時代,已累積大量財富的上一代對回饋社會有更系統化的安排,當然少不了對盡社會責任企業的投資。

新一代逐漸關注

總結以上3點,環保(E)、社會(S)及管治(G) 就構成新一代逐漸關注的投資主題,簡稱ESG投資。基金公司Hermes於今年6月份的研究報告中指出,過去10年間ESG特質最好的10%公司,每月股價的總回報平均比ESG最差的10%公司高0.15%。不過,摩根士丹利全球ESG領袖指數(MSCI World ESG Leaders Index)在過去10年間的每年表現卻只有4年跑贏MSCI全球進步國家指數(MXMO)。此其中原因不難了解,因為MSCI全球ESG領袖指數包含的831隻 ESG評分最高的股份中,亞馬遜、蘋果公司及Facebook都不被包括在指數內。過去兩年的「資訊科技」及「流動數碼」熱潮將FAANG股價紛紛推至歷史新高,爆炸力高,ESG指數升幅自然比全球進步國家指數(MXMO)較少。

從本年10月初開始的美股跌市中至今,MSCI ESG領䄂指數下跌9.4%,跌幅明顯比MSCI全球指數的10.5%及FANG+指數的12.6%為少。筆者相信,負責任投資的認受性正在穩定增長中,市場亦開始從懲罰ESG不合規的企業,演進至奬勵ESG特質高的公司。畢竟「君子愛財,取之有道」,是最可靠及持續的投資態度,聖誕佳節臨近,願大家都可以多認識這些溫暖並且貼地的投資趨勢。

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