隨着二十國集團峰會正式圓滿閉幕，中美貿易的緊張關係得到了市場期盼已久的紓緩，環球市場也在會議結束隨後一日相繼上揚。股、滙、債市也基於各自原因釐定了新的支持點，給予市場參與者一個較明朗的後市觀點，從而作出相對部署。
對於這個起伏波動的2018年，投資者若有意在剩餘的一個月作最後衝刺，以抵消過往數月的低迷表現，目前的時機可能是本年度的尾班車。若要在年底贏得最後一仗，認清後市的潛在風險是首要的。所說的不確定風險主要有兩者：其一是美國聯儲局的政策取態，另外就是人民幣的中短期走向。
聯儲取態引發不同揣測
回顧上周聯儲局的副主席克拉里達（Richard Clarida）和主席鮑威爾（Jerome Powell）接連兩日內先後在不同場合演說。雖然雙方向公眾表達的訊息大致上是同出一轍，意指聯儲局對未來加息步伐不設固定節奏並會保持靈活性，但兩人的用詞和語調卻令外界有截然不同的揣測。
前者強調公開市場委員會（FOMC）會基於實質數據作加息決定，但仍偏向緩步着力的可能性；相反後者卻確認目前聯邦基金利率只是「僅底於」（Just Below）中性利率範圍，與他於一個月前演說的立場存在明顯差異，令外界認為聯儲局開始有重新審視加息機會率的意思。就兩人短短兩日內的演說，已對美元外滙市場帶來了波動，美元兌日圓於演說完畢後曾一度突破114關口（相比演說前的113.415），可見貨幣對消息面的敏感性有多大。
浮現美國經濟放緩跡象
在12月餘下的3周，美國還有多項數據出爐：消費者物價指數CPI（12日）、就業（13日）、零售（14日）、房屋（18日）和GDP（21日），影響程度雖然不一，但每項也能反映當前的經濟狀況，為聯儲局提供對美元加息部署的數據。同時市場上也開始浮現經濟放緩的跡象，最明顯的莫過於美債孳息率曲線（Yield Curve）已開始有倒掛（Invert）的傾向，意指遠年期債孳息率較近年期債為低。儘管孳息率曲線只是一個轉向的指標，並與經濟衰退沒有必然的因果關係，但美國經濟不可能像年初般強力增長也是不爭事實。
基於上述因素，作為美國央行的聯儲局已有不能持續加息的壓力，相信這是鮑威爾與委員會要在未來一年面對的挑戰。至於聯儲局官員與市場參與者的看法是否一致，以致會否對市場帶來預期以外的衝擊，投資者便要留意後續的公開演說和會議結論。
人幣跌穿七算機會仍大
此外，離岸人民幣走向也是市場一大熱點。自今年第二季末人民幣急遽貶值，美元兌離岸人民幣由6.40相對低位，於兩個月內急速躍升至6.90區間，市場更一度傳出「穿七」的說法。
回顧當時，6月中旬正是中美貿戰的最初期，美國（6月15日）正式公布對華進口的徵稅清單，隨後（16日）中國立即宣布反擊措施，兩國互相拉鋸使滙市產生波動，市場上的擔憂情緒逐漸反映在人民幣滙率上。其後（24日）中國人民銀行決定實施定向降準增加貨幣供給，與聯儲局的收緊貨幣政策背道而馳，息差擴大奠定了人民幣於下半年持續貶值的舞台。
如今「特習會」後雙方同意把關稅問題擱置90日，市場得到了關鍵的喘息空間。但問題核心是90日的時間足夠為兩國就複雜的貿易議題達到共識嗎？要是不能達成協議，兩國往後的取態又會如何？自有歷史以來，貿戰只會愈演劇烈，升溫似是故事唯一的方向。若是局勢真的如此發展，相信人民幣的未來走勢與2018下半年也不會相差很遠，「穿七」的可能性也不會有很大的質疑空間，剩下的就只是時間性的討論。對於有投資遠期外滙產品的參與者來說，這機遇可比投資其他產品來得更實在更有效。
張劭聲
