上月，美國與歐羅區之間的貨幣政策差異明顯擴大。6月13日，聯儲局宣布加息及對經濟狀況作出樂觀評估，並透過上調未來加息預期發出更強硬的訊號。翌日，歐洲央行宣布將於今年9月份開始退市，並將於2018年12月結束淨購債計劃。然而，歐洲央行表示主要利率將會「維持於目前水平最少直至2019年夏季」，其溫和取態令市場感到意外。歐洲央行行長德拉吉拒絕透露「夏季」的具體開始或結束時間，但顯然他在最少一年內無意改變極低（負）政策利率的狀況。
開啟貨幣戰新篇章
雖然保持歐羅競爭力是歐洲方面心照不宣的願望，但隨着美國總統特朗普採取更激進的貿易政策，歐洲方面無疑會有更強的意願維持滙率低企。目前為止，歐洲所受影響較輕，鋼鐵及鋁關稅僅對逾70億美元的歐盟貿易造成影響。相比之下，撇除鋼鐵及鋁關稅，中國有340億美元的對美國出口產品會受到關稅影響。
中國近期宣布透過下調存款準備金率，從而放寬貨幣政策，市場認為此舉是為了應對更艱難的全球環境及國內經濟放緩。與歐羅一樣，人民幣持續疲弱，並跌至去年12月以來的最低水平。特朗普的貿易戰似乎已開啟了貨幣戰爭的新篇章。
美元走勢已對新興市場造成壓力，部分貨幣持續受壓，而聯儲局的貿易加權滙率指數顯示，美元兌新興市場貨幣現已接近2016年的紀錄高位水平。
貿易衝突或跨越中期選舉
由於特朗普威脅將對汽車徵收關稅，歐羅區正在作出準備，以防範美國方面採取更多行動。德國汽車出口的第四大目的地是美國，貿易總值佔德國國內生產總值約1%。特朗普亦威脅對中國銷往美國的出口產品徵收更多關稅。
不出所料，市場現已逐漸意識到，關稅不僅僅是特朗普在中期選舉前為共和黨爭取政治支持的談判籌碼。特朗普團隊似乎已將貿易戰作為一項核心政策，而非討價還價的策略。因此，貿易衝突或會持續至11月份的選舉之後。
下調增長上調通脹預測
一個可能阻止美國進一步加強貿易戰的因素是，如果再對另外2000億美元的中國產品徵收關稅，我們認為通脹將會上升，因為額外的關稅將會直接影響消費品，而進一步擴大關稅範圍將會對服裝、鞋履及各種白色家電造成打擊。
整體而言，貿易戰升級意味着我們可能需要下調經濟增長預測，及上調通脹預測。市場或需要應對美元強勢及滯脹加劇的環境。
Keith Wade
