多元資產策略在2018年上半年並非一帆風順，MSCI世界高息股指數跑輸MSCI世界指數幾個百分點，原因是穩定派息股的表現難與較高增長股匹敵。能源及科技股表現領先，金融、必需消費及物料股則相對落後。
與此同時，較優質的債券下跌。舉例來說，美國投資級別信貸正經歷自1970年代以來表現最差的一年，而風險較高的高收益債券範疇相對造好。滙率波動亦令形勢雪上加霜，美元意外強勢對新興市場外滙造成巨大衝擊。
因此，在這種高風險、低回報的環境下，多元資產收益投資者應如何自處？退一步重新評估宏觀前景時便會發現，儘管過去幾個月環球經濟增長放緩，但仍遠高於趨勢，而且這輪周期可能會持續。即使地緣政治局勢緊張及環球貿易風險升溫，但通脹風險平衡，企業盈利良好，央行繼續以非常循序漸進的方式退出量化寬鬆計劃。儘管周期後段必然會伴隨着較劇烈的波動，但根據過往經驗，這些時期往往利好風險資產。
延長組合存續期
在這種環境下，堅持傾向風險的投資組合，相對債券更偏好股票，並保持對各地區股票的廣泛多元化配置，可謂明智之舉。但必須承認的是，近期環球經濟增長放緩及貿易糾紛風險增加，令我們開始對多元資產投資組合略為審慎。我們略為降低對股票的偏高比重，而延長投資組合存續期，有助在一定程度上降低風險。使用不同資產類別以靈活應對複雜的市場環境，正是多元資產投資的一大優勢。
股票方面，美國股票仍有強勁的盈利上升潛力，並提供涉足於科技行業的利好機會。我們對新興市場及歐洲股票的偏好程度較低，但它們繼續為多元資產收益投資組合提供良好的股息及分散投資的裨益。
高收益債券吸引
固定收益方面，高收益債券較投資級別信貸更為吸引。隨着投資級別信貸息差接近歷史低位，該範疇提供的價值有限，卻附帶存續期風險及信貸風險。
投機性較強的固定收益範疇受利率上升的負面影響較小，看似更為吸引。舉例而言，美國非機構按揭的存續期極短，並提供多元化的吸引收益率。非機構證券由非政府擔保按揭貸款作抵押，反映小心挑選證券是管理信貸風險的關鍵。只要選擇恰當，非機構按揭可為較廣泛投資組合提供價值較高且相關度較低的收益流。
由於市場波動、地緣政治風險持續及貿易局勢緊張以及利率上升，投資者需要從廣泛的資產類別及地域尋求資本增長及可持續收益機遇，以求長遠獲得正面回報。
周奐彤
