A股本月正式獲納入MSCI指數，為中國股市國際化奠定重要里程碑。
儘管中美貿易關係持續緊張，內地最新數據亦反映經濟下行壓力增加，惟經「滬港通」及「深港通」流入在岸股票市場資金於近日已有所回升。
我們預期，Ａ股入摩後將吸引約180億美元海外資金流入在岸市場，這對於公眾持股市值高達3.4萬億美元、每日成交量約750億美元的龐大中國市場而言，此數字只不過是滄海一粟。隨着納入MSCI比例將逐步增加，資金流入的規模料應相應擴大。一旦獲全面納入，預計中國A股將佔MSCI新興市場指數的17%，若加上離岸股票（如H股），中國股市整體可佔MSCI新興市場指數的40%以上。
然而，要完全被MSCI納入至旗下指數並非一朝一夕之事。早在1990年代，南韓股票就需時6年，台灣更花了9年時間。過程甚為漫長，但考慮到以下各項因素，當局還是值得為A股融入環球市場而努力。
扭轉市場一貫投機風氣
目前，中國股市成交量逾八成來自短線投資的散戶，隨着境外機構投資者的資金流入，有助扭轉市場一貫的投資風氣，驅使投資者從投機和主題式投資，轉為以企業價值和基本因素為基礎。
境外資金的進一步流入，有助增強中國股市流動性，提升市場定價機制的運作效率。由於投資者偏好有所調整，各個細分市場的相對估值（大型股對小型股、增長型股票對價值型股票）亦可能會出現重大變化。
提升質素助與國際接軌
最後，境外投資者的參與度提高，無疑將對中國監管機構帶來壓力，促使有關當局積極優化市場基礎設施，同時推動國內上市公司在訊息披露、業務透明度和企業管治方面與國際標準接軌。
中國市場的規模和影響力日益壯大，其重要性實在不容忽視。去年，MSCI中國指數飆升52%，令中國股市再度成為國際市場焦點。隨着宏觀環境趨於穩定以及中央政府持續改革，A股入摩將成為環球投資者配置於A股的另一催化劑。
除了宏觀因素外，從市場角度分析，把A股納入環球股票投資組合亦可得到以下的好處。
首先，中國股市是現時全球第二大市場，去年成交量佔全球總額逾兩成以上，在多元化的投資組合中理應佔一席位。加上中國市場走勢受外圍市場影響的波幅有限，將A股添加至環球投資組合中有助降低整體回報的波動性。
中國家庭股票配置偏低
在中國投資者增持股票資產之際，境外投資者亦會相應增加A股的投資比例。目前，中國家庭資產配置仍然偏重於房地產，相關資產佔其投資組合的65%，而股票僅佔3%。相比之下，美國家庭平均將近20%資產配置於股票，比例明顯較高。然而，中國似乎正處於美國六十年代所經歷的轉捩點，資產逐步從房地產流向資本市場。
值得注意的是，A股市場為投資者提供了一些獨特的投資機遇，非離岸市場可媲美。例如部分在岸股票能捕捉新經濟行業，將在未來數年受惠於中國經濟轉型。
總括而言，入摩標誌着為中國股市自由化揭開新的一頁。只要北京繼續平穩地改革宏觀體系，境外投資者持有A股的比例料有大幅上升的空間。
姚遠
