2017年，亞洲股市表現驕人，我們相信企業盈利應繼續利好未來12至18個月的表現。
2016年開始的環球貿易周期呈復甦跡象，是刺激亞洲盈利回升的關鍵因素，同時亦啟動了資本開支的良性周期。儘管2017年股市表現強勁，但其估值與長期平均水平仍保持一致。即使潛在不利因素猶存，包括美國政策正常化的步伐快於預期、美元走強及中美貿易戰威脅等，市場前景依然向好。
回顧2011至2015年期間，環球貿易環境疲弱，商品價格暴跌，拖累盈利表現，亞洲及新興市場經歷了艱難的歲月。環球貿易於2016年底至2017年復甦，同時亞洲企業盈利也正在回升。當然，將亞洲企業盈利改善完全歸功於區內出口表現未免過於偏頗。部分結構性走勢也發揮重要影響力，例如中國、印度及東協消費者崛起，以及區內基建項目需求增加。但貿易周期復甦確實推動區內市場復甦。
多個趨勢增亞洲潛力
企業盈利於2017年擺脫過往幾年間的困局，漸入佳境。能源及物料在之前幾年經歷盈利衰退後，於2017年從低位反彈。科技行業於2017年的表現亦非常出色，其中台灣和南韓硬件製造商與中國互聯網公司領漲。儘管整體數據難以在未來12至18個月保持佳績，但我們預期這段時間的盈利表現會更加可持續，分布亦較為平均。舉例而言，利率上調及經濟活動頻繁應會帶動亞洲銀行的盈利，並改善信貸質素。就業市場改善很可能會刺激消費開支及健康護理需求。即將或可能舉行的選舉亦有機會加快政府的開支及基建投資，這是我們看好亞洲股票的關鍵基礎。2018年及2019年的整體盈利增長未必如2017年亮麗，但整體而言仍然樂觀，分析員預期亞洲市場2018年盈利增長為10%至12%，雖較2017年低但仍吸引。
盈利增長支持估值
部分投資者擔心，眾多股票指數於2017年屢創新高，在此勢頭帶動下，亞洲股市目前的估值偏高。不過，我們認為目前亞洲股票估值雖不算便宜，但並不昂貴，約為長期平均水平。與2007/08年環球金融危機之前比較，目前亞洲企業的盈利表現更佳，MSCI亞洲（除日本）指數截至2月26日的每股盈利較2007年的高位高出42.4%，但指數水平僅高7.9%。換言之，目前市盈率低於2007/08年的水平。
我們相信，亞洲股市前景至少在未來12至18個月內維持樂觀。2017年與過往年度回報表現的重大差異一直在於盈利。儘管2017年的盈利增長是由於基數較低所致，投資者將不太可能在2018年再實現同樣強勁的回報，但潛力仍然強勁。環球貿易周期的勢頭強勁，這是我們對盈利增長穩固抱持樂觀態度的關鍵支柱。估值與長期平均水平相若，為環球市場波動的回報再提供一定緩衝。
我們認為，2月初的市場波動是2017年牛市後遲來的整固，而非牛市的終結。亞洲股票配合區內和國際各種投資策略，如創造收益或以資本增長為本，有助投資者達致目標。
周奐彤
