步入12月，年結的氣氛日漸濃厚，各路投資者已把視線轉向來年的走勢，近日多少會看見各大投行就2018年巿況作出的預測報告，包括早一兩星期本欄分析過的工業金屬類，普遍的觀點均與環球股巿走勢般，是相對樂觀的，即使近日新興巿場接連下挫，但未見投資者情緒出現180度的逆轉。
既然宏觀經濟一片向好，除基本金屬類能先一步受惠，農粮類商品價格應可接力而上，皆因隨着原油價格上升，一眾商品的生産和機會成本均被帶動。以累積庫存甚巨的玉米為例，美國、中國和巴西等主要産銷地的庫存，正因工業應用和製乙醇需求上升被緩緩消化。
按美國能源署的數據顯示，當地近周的日均乙醇産量正處高峰約107萬桶，較年初約106萬桶的峰值還有進賬，考慮及美玉米出口量受南美積極出口的衝擊，使2017/18年度的預測出口量從去年的22.93億蒲式耳下降至19.25億蒲式耳，同期的預估期末庫存僅從23.4億蒲式耳上調至24.87億蒲式耳，箇中的升降隱約反映需求方有利的一面。
價格下降致農戶減產
除各地需求上漲利好玉米價外，年年的低迷價格已迫使農戶減少種植玉米，讓供應量慢慢下調。剛過去的生産年度，美國的玉米種植面積僅達9000萬畝，按巿場機構Informa分析，南美巴西産量或從去年逾1.08億噸，下滑近15%至約0.91億噸；至於內地則因政策推動，使不少農戶改種大豆等作物，使總供應量下降，並為天量的收儲玉米提供有利銷售環境。按國內的數據顯示，本年度已累計拍賣了5740萬噸玉米儲量，來年也因預期出現逾2000萬噸供需缺口，有望維持高拍賣量和去庫存進度。
難如金屬價般大漲
在供求因素漸見明朗之際，玉米價在這刻出現慢牛或緩步上升，可說是理所當然的，且在預期供應增長動力不強下，玉米價再度尋底的機會不大。現時從340美仙橫行底部爬升的玉米價，有望步向370美仙這長期均價阻力。惟考慮及庫存充裕，上方仍有大山壓頂，現時祈望玉米價如銅、鋁等將升三兩成略為過分，但從去季的340至360美仙橫行區，上推至350至370美仙操作，應是可取的策略。
至於後巿的隱憂，筆者相信與美國聯儲局來年加息進度、美滙走向等有密切關係，但基於宏觀經濟增長預期溫和，利率的變化難望過急，暫無需過度杞人憂天。
馮時裕
