11月7日，日經平均指數收市報22937點，是年內新高，更是自1992年以來日本股市的最高點。25年真不是一個短的時間，日本經濟迷失了那麼多年，人口老化、消費不振、競爭力下滑，又受到區內北韓的導彈威脅，與中國也有主權爭議等，現在股市終於「重見天日」。那是否表示日本經濟會展開新一頁呢？我的答案相信多半讓大家失望。
日本股市在過去25年內的低點出現在2008年金融海嘯後，跌破10000點後一直浮浮沉沉，直至2012年12月26日首相安倍晉三成為首相，他任用黑田東彥為日本央行行長，積極推行寬鬆貨幣政策、擴大財政開支及結構性經濟改革與增長策略。這些正是大家耳熟能詳的「安倍經濟學」或安倍的「三支箭」。日本股市在安倍進行三支箭政策的3年內翻倍，但自2015年後便輾轉掉頭回落，至今年初由谷底反彈，再創高峰。
安倍政策推升資產價格
日本股市的最大助力必然是日本央行極力推行的終極量寬貨幣政策，或稱為QQE。就是在Quantitative Easing的基礎上再加碼，以水浸金山之勢增加貨幣供應，壓低日圓滙率，以刺激物價上升，形成通脹壓力。另一方面，日本央行又將10年期政府債券孳息率控制在零水平，以其資金從存款市場走向實體經濟和投資市場。
如果以日經平均指數的表現來評價安倍的三支箭成效，可以說達到部分目標。至於是否真的成功，只能說推升了資產價格的上漲，問題是全球發達國家和一些新興市場國家的資產價格在這些年內也呈漲勢，這是全球大多數央行實行QE救經濟的結果，日本只是其中比較積極的一員而已。
日圓跌買股致勝套餐
目前，安倍晉三成功連任，他說對於日本央行行長的人選沒有任何想法，意即黑田東彥作為日本央行行長在安倍未來5年的任期內，會繼續推行量寬政策。就是這樣的背景令市場憧憬日圓滙價易跌難升，在日圓貶值的同時，日本股市必然乘勢上升，兩者的關連性在過去幾年內得到確認。投資者的選擇很簡單，相信日本央行繼續執行量寬政策，而看淡日圓和買入日股是致勝的套餐。
說到這裏，一些讀者必然起了疑問，這樣的貨幣政策真的能夠持續下去和解決日本經濟的問題嗎？政策是人為的產品，只要當事人有想法，有權力便能實行，至於什麼時候遇到阻力不能繼續，無人能夠預測。第二部分關於解決經濟難題，日本經濟持續不振是多方面的原因，包括人口老化、內需不振等，日本國內的固定資本投資增長率，從1996年至2015年之間未超過5%。即使過去5年實行三支箭政策，日本受薪階層的工資沒有增長，若不計入通脹，日本人在過去20多年實質集體減薪10%，日本的總體債務所佔GDP是發達國家中最高的260%。
問題一籮籮，日本是QE政策的中堅支持者，歐洲央行沒有改變現狀的意圖。美國聯儲局的退市行動是慢動作，相信未來一至兩年內，量寬政策仍會主導金融資產價格的大方向。
陸庭龍
