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2017年8月30日

曾德明 基金

曾德明: 受惠3大催化劑 中資股如箭在弦

踏入2017年以來中國股票表現相當強穩,港股亦已連漲7個月,不少投資者疑惑:這長牛還能持續多久?在中長線而言,我們預計中國股市的漲勢仍可持續,當中價值型及小型股票尤其值得關注。

中國股市仍充滿價值機遇,儘管年內中港股市已累升不少,但透過「由下而上」的公司研究及實地考察,相信投資者仍可發掘到吸引的投資機會。

價值型股票追落後

事實上,今年MSCI明晟中國指數升幅已超過30%,當中增長指數升幅達到57%,大幅領先價值指數之22%升幅。從估值角度而論,目前MSCI明晟中國指數的市盈率約14.5倍,而增長型及價值型股票指數則分別為29.2倍及8.9倍,兩者之差距打破逾10年來新高。

隨着增長型股票估值已升至較昂貴的水平,價值型股票中蘊藏更多吸引的投資良機,其中一個例子是擁有增長潛力及派息可觀的傳統工業股。因此,投資者可在組合配置上先行部署,當價值型及增長型股票估值差距縮窄時,將可從中受惠。

小型股票看高一線

年初至今,不同市值的股票表現分歧。MSCI明晟中國大型股及中型股指數分別已上升了34%及38%,但小型股指數僅升11%,明顯跑輸大市,故相信小型股票(市值10億美元或以下)內正蘊藏更多價值機會。

2017年上半年大型股票跑贏小型股票,主要受資金流支持。期內,流入香港的南下資金主要來自保險公司,此等資金偏好大型金融股票及高增長公司。歐美資金則以ETF(交易所買賣基金)為主,由於投資策略限制,這些ETF只可購買指數成分股,令大型指數股票受益;相反,小型股票則被市場忽略。然而,目前在大型股票板塊已較難追尋Alpha(額外回報),預計資金將會再度流入小型股票。

中資股三大催化劑

離岸中國股票表現有望受三大中長線因素支持。首先,南下資金料會持續流入港股。目前內地居民的資產當中,海外資產佔比少於1%,主要因為現行外滙管制下,內地居民較難分散投資至海外。可是,隨着美元見頂及人民幣重拾升軌,中國政府或將放寬對資金流的規管,有利中國居民作海外投資。而香港市場一向受內地投資者青睞,例如QDII(合格境內機構投資者)計劃下就有60%資金以香港為目的地。因此,中國資金流出將可繼續利好本港股市表現。

第二,中國十九大後,料中央政府將重新聚焦經濟發展,加大力度推進多項改革,尤其是城鎮化改革。現時在中國有3億人並無持有戶口。戶口改革持續落實,可助流動人口落戶,從而刺激各地經濟。

第三,不少海外投資者仍對中國市場有戒心,擔心中國有經濟「硬着陸」風險,故在中國的投資配置較少。隨着中國銀行業不良負債減少、國內經濟持續增長,加上中國在新興市場的地位日漸重要,預計海外資金將更重視中國市場,長遠可支持中國股票表現。

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