基金 | 2017-08-30 05:00

曾德明

受惠3大催化劑 中資股如箭在弦

踏入2017年以來中國股票表現相當強穩，港股亦已連漲7個月，不少投資者疑惑：這長牛還能持續多久？在中長線而言，我們預計中國股市的漲勢仍可持續，當中價值型及小型股票尤其值得關注。

中國股市仍充滿價值機遇，儘管年內中港股市已累升不少，但透過「由下而上」的公司研究及實地考察，相信投資者仍可發掘到吸引的投資機會。

價值型股票追落後

事實上，今年MSCI明晟中國指數升幅已超過30%，當中增長指數升幅達到57%，大幅領先價值指數之22%升幅。從估值角度而論，目前MSCI明晟中國指數的市盈率約14.5倍，而增長型及價值型股票指數則分別為29.2倍及8.9倍，兩者之差距打破逾10年來新高。

隨着增長型股票估值已升至較昂貴的水平，價值型股票中蘊藏更多吸引的投資良機，其中一個例子是擁有增長潛力及派息可觀的傳統工業股。因此，投資者可在組合配置上先行部署，當價值型及增長型股票估值差距縮窄時，將可從中受惠。

小型股票看高一線

年初至今，不同市值的股票表現分歧。MSCI明晟中國大型股及中型股指數分別已上升了34%及38%，但小型股指數僅升11%，明顯跑輸大市，故相信小型股票（市值10億美元或以下）內正蘊藏更多價值機會。

2017年上半年大型股票跑贏小型股票，主要受資金流支持。期內，流入香港的南下資金主要來自保險公司，此等資金偏好大型金融股票及高增長公司。歐美資金則以ETF（交易所買賣基金）為主，由於投資策略限制，這些ETF只可購買指數成分股，令大型指數股票受益；相反，小型股票則被市場忽略。然而，目前在大型股票板塊已較難追尋Alpha（額外回報），預計資金將會再度流入小型股票。

中資股三大催化劑

離岸中國股票表現有望受三大中長線因素支持。首先，南下資金料會持續流入港股。目前內地居民的資產當中，海外資產佔比少於1%，主要因為現行外滙管制下，內地居民較難分散投資至海外。可是，隨着美元見頂及人民幣重拾升軌，中國政府或將放寬對資金流的規管，有利中國居民作海外投資。而香港市場一向受內地投資者青睞，例如QDII（合格境內機構投資者）計劃下就有60%資金以香港為目的地。因此，中國資金流出將可繼續利好本港股市表現。

第二，中國十九大後，料中央政府將重新聚焦經濟發展，加大力度推進多項改革，尤其是城鎮化改革。現時在中國有3億人並無持有戶口。戶口改革持續落實，可助流動人口落戶，從而刺激各地經濟。

第三，不少海外投資者仍對中國市場有戒心，擔心中國有經濟「硬着陸」風險，故在中國的投資配置較少。隨着中國銀行業不良負債減少、國內經濟持續增長，加上中國在新興市場的地位日漸重要，預計海外資金將更重視中國市場，長遠可支持中國股票表現。