朋友春節期間往南韓旅遊，回港閒談間談到首爾市面雖然仍然都很旺、很多人，但不似前幾年般熱鬧，中國大媽也明顯少了，他隨即問到南韓經濟如何，韓國基金是否值得投資？筆者在2014年曾經分析過強積金的韓國基金，時移世易，遠的不說，單是北韓在本月初試射導彈，13日領導人金正恩的哥哥金正男被暗殺、17日三星集團繼承人李在鎔因涉總統朴槿惠的政治醜聞而被捕等等，都為南韓以至朝鮮半島的局勢帶來不穩，甚至潛伏着劇變的可能。
暗殺事件隱藏政變危機
金正男被暗殺事件，中外坊間都有說是金正恩為了鞏固政權，特別是金正男受中國眷顧，為防止他取代自己而狠下毒手。這新聞在國際上都有廣泛報道，但是在內地的官方媒體卻非常低調處理，有分析指是中國政府擔心金正恩的異常反應令朝鮮半島局勢失控。相信暗殺事件還未終結，自金正恩上台，已有不少軍政高層被整頓甚至被殺，有傳北韓駐捷克大使金平日即金正恩叔叔，最有機會取代金正恩，北韓局勢如出現政變，定必打擊南韓以至日本安全，經濟衝擊難以估計。
財閥經濟牽一髮動全身
南韓的大企業如三星、現代、大宇、LG、樂天、韓進等等，由家族控制，有多元化業務並能在某行業獨當一面，被稱為財閥（chaebol），這些企業的規模龐大，其領導人與政府關係密切，直接影響南韓的經濟和勞動市場。去年至今先後發生三星手機爆炸回收、現代汽車職員大罷工、韓進海運申請破產保護、樂天集團繼承人家族內訌、會長涉貪腐被查、副會長自殺身亡，到上星期的三星李在鎔被捕等事件，雖然是企業問題，但由於依賴財閥，龍頭出事也牽連南韓經濟下滑。
世界經濟合作發展組織（OECD）去年發表全球經濟展望，把2017年南韓經濟增長率預測下調至2.6%。今年1月南韓央行行長基於國內消費和企業信心持續未有改善，更把全年經濟增長預測由2.8%降至2.5%，一些投資銀行的預測更設在2.5%至1.5%之間。
中韓關係左右經濟形勢
因不理會中國反對在境內部署美國的「薩德」導彈系統，令原本不錯的中韓關係迅速冷卻，中國民間更有傳出「限韓令」，演藝行業、中國遊客和對韓貿易首當其衝。單是旅遊，2016年中國遊客雖達800多萬人次新高，但自去年下半年起，中國遊客數量有減少趨勢，特別是今年春節期間，旅行團人數和酒店入住率都比去年減少了超過20%。南韓在野政客似乎忘記了南韓經濟對中國的依賴，仍然煽動民粹來反中國、倡議制裁中國，雖然未成氣候，但都對形勢加添煩亂。
韓國基金表現弱勢
強積金中唯一專注南韓股票的海通韓國基金的資產值約為 489萬美元，主要投資於南韓上市的證券或與南韓經濟有重要商業聯繫的股票或其他投資工具。至2月17 日，該基金的1年、3年及5年收益率（年度化）分別為-5.78%、3.76%及0.82%；比2014年有近6%的收益，反映了韓股弱勢。
雖然上述事件的發展和影響不容忽視，除了軍事衝突、政變難以捉摸外，其他的事件總會過去，或得到解決或得到修補。南韓企業的底子不弱，今年經濟預測也有2.5% 的增長，截至去年底，股市平均市盈率和市賬率分別為9.3和1.2倍，所以對韓股也不宜過分悲觀。
林冠良
