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2016年9月21日

宏觀分析

滙豐估計環球低增長低息環境持續 投資組合應重多元化平衡風險   

2016年頭三季環球市場反覆,滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管范卓雲表示,環球經濟不振和地緣政治風險對大市,特別是歐洲市場帶來不明朗因素,滙豐預期美國年內不能加息,全球經濟仍將處於持續低增長與低息環境。

 

歐洲政治風險增 美國或明年加息

雖然英國脫歐已塵埃落定,但進行脫歐談判程序需時,成為持續困擾歐洲的地緣政治風險。「10月意大利將舉行憲制改革公投、明年法國及德國將舉行大選、歐盟判定蘋果要向愛爾蘭交回稅項引發爭議,均反映歐洲地緣政治風險正在上升,加上英國脫歐的宏觀影響逐步浮現,德國8月份經濟數據顯示服務業與製造業表現差於預期,都對歐洲股市帶來負面影響。」范卓雲說。

至於美國,雖然市場近期對加息的預期升溫,不過滙豐認為聯儲局將會押後至明年第二季才加息。「美國8月份非農就業數據和供應管理協會(ISM)製造業和服務業指數都低於市場預期,通脹壓力相對低迷,相對於聯儲局2%的通脹目標,目前核心通脹只是1.6%,故此我們預計美國息口在今年維持不變。」

美國將於11月8日舉行總統大選,從最新民調顯示,希拉莉和特朗普的選情差距再度收窄,美國市場的波動性在大選前會進一步上升。至於其他發達市場如日本等處於負利率時代,但負利率對於提振經濟的效用存疑。「日本推出負利率政策後仍無法扭轉通縮局面,反映日本企業和投資者對走出衰退的信心不足。」

投資宜多元平衡 亞洲看高一線

有見及此,滙豐私人銀行強調多元化和平衡的投資組合,考慮到環球利率政策相對審慎,通脹壓力較疲軟,反而環球央行更擔心通縮威脅,就算美國在12月加息一次,低息環境將會持續,范卓雲說︰「我們的投資組合偏向減持股票和政府債券,對於尋求穩定投資回報的投資者來說,可考慮加重配置防守性較強的美國及亞洲市場的股票與債券。」

范卓雲也看好黃金投資。「因黃金沒有利息收益,在低息環境下會利好黃金表現,黃金作為另類資產,價格表現與大市相關性低,在環球股債市不明朗情況下,可作為分散投資風險的理想工具。」

在新興市場中,巴西及俄羅斯自年初大幅跑贏環球股市。「由於美國加息步伐緩慢,環球息口處於歷史低位,而預料歐洲和日本央行仍會繼續擴大量寬與維持負利率政策,我們對新興市場明年的復甦前景較為樂觀。」范卓雲補充,新興市場估值長期被低估,預計環球資金會從歐洲和日本流向美國、亞洲和新興市場以尋求高息和結構性增長機會。與此同時,投資者需注意影響新興市場資產表現的不明朗因素,特別是美國息口變化對新興市場的影響較大。

看好亞洲及新興行業 人民幣預期溫和貶值

相對巴西及俄羅斯股市今年大升,新興亞洲市場卻相對落後,未來6個月投資配置可加重於亞洲,預計亞洲央行會持續推行寬鬆政策。「年底前會減息的亞洲國家估計有中國、台灣、韓國、馬來西亞、印尼、印度和泰國。」她指,亞洲區內貿易增長前景不明朗,區內政府會大力支持基建投資和個人消費增長,利好亞洲股市。「亞洲結構性增長行業可看高一線,包括互聯網、高科技、醫療保健、再新能源、消費服務行業等,以出口為主的產業會困難重重。」

提到中國,不少人都關注近期人民幣貶值情況,但范卓雲卻估計9月至10月初人民幣會稍為穩定。「在G20峰會後,中國政府為了表達推動結構性改革、人民幣國際化的決心,加上10月1日人民幣會被納入特別提款權貨幣籃子,成為國際貨幣,在這些重要事件前後,人民幣滙率可望相對穩定。然而預期人民幣在10月之後會再現溫和貶值趨勢,年底預期人民幣對美元會回軟至6.8水平,持有人民幣計價資產或投資產品的投資者可考慮採取對沖滙率風險的措施。」

談到香港經濟,她預計地產市道會溫和調整,若美國下年加息,樓市或會進一步整固。「樓市與零售行業同步處於調整期,出口前景困難,因此對香港經濟預測較審慎,預測今年GDP有1.5%增長,明年則有2%增長。」「深港通」即將開通,范卓雲估計南下資金會增加,長遠對香港股市有利,但短期資金影響有限。由於內地投資者偏好成長性高的中小型股份,因此香港中小型增長股將受惠南下資金。「在港資金北上亦可尋找新的投資機會,深圳市場7成以上市值是新經濟行業,如互聯網、電子工業、醫療保健、環保科技等,對香港投資者來說,『深港通』將為他們打開新的投資門戶。」

 


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