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2016年9月20日

羅寧雨 ETF

股債波動 用黃金ETF對沖

自9月8日歐洲央行宣布維持利率不變,並再仔細審視應否延伸資產購買計劃後,美國市場的波幅率開始上升。一天後,波士頓聯儲總裁Eric Rosengren發言表示,假若量化寬鬆環境持續太久,有可能會縮短現時經濟復甦的時間。言論一出,竟觸發全面性的資產沽售,歐美國債首當其衝,而標普500指數亦下挫1%,恐慌指數VIX在一日內急彈接近40%,油價及黃金價格亦同樣向南行。9月10日的周末過後,更加多的聯儲代表公開發言,暗示無必要急於加息。同時,美國8月份零售數據亦有放緩跡象,因此市場將9月份加息的可能性調低。然而,市場對環球量化寬鬆策略之未來走勢的不穩定性已變得極為敏感。投資者在股市及債市方面,應當如何應對相關的投資走勢?

過去兩周股市債市波幅增

股市方面,由於過去兩周聯儲的代表均對加息有不同意見,預期到9月21日之前,不明朗的息口走向會繼續籠罩着大市。不過,至美國9月16日收市,聯邦基金期貨(fed-fund futures)顯示,9月份加息機會只有15%,而此數字已經消化了美國8月份消費物價指數錄得較預期高升幅之公布。為此,近期的股市跌勢其實是市場畏懼自2008年開始的量化寬鬆政策快將走到盡頭。在歐洲方面,央行行長德拉吉表示,2015年推出的債券購買措施會延續至2017年3月,但並未透露往後買債活動之未來發展。現時,美股投資者忙於權衡量寬政策、加息可能性,及總統大選選情間的關連性,加上個別大行如高盛正進一步唱淡美股走勢,相信直到年底,美國以至環球股市走勢會更趨波動。

債券市場方面,傳統以來,債市與股市相反方向調整的情況已不復見。自9月9日波士頓聯儲總裁發表演說後,美國30年期國債債券收益率大幅上升,債券價值相應地下滑,部分國債投資者有見加息或會較預期早出現,決定開始套現年初至今美國長期國債之回報。自6月份的英國脫歐黑天鵝事件後,投資者為其資產找尋避難所,紛紛將資金投至國債相關資產,但隨着近期美債市場急升的波幅,相關投資者亦開始進行轉倉。

對沖波動市黃金角色重要

黃金作為對沖個別投資風險的重要工具,近期亦不能幸免於大市的調整。過往歷史資料顯示,黃金價格與通貨膨脹大多數時間均呈反比,而通貨膨脹則影響着加息的可能性。所以近兩周當加息可能性升高時,金價便向下調整。雖然近期金價的調整暫時冷卻黃金在2016年的升勢,但黃金仍存在着其投資價值。首先,不論聯儲在今年9月及12月的息口決定是什麼,現時美國的息率仍處於偏低的數值。在低息率的環境,債券市場內的債券收益率並無太多向上調的壓力,因此,相比下,黃金顯得較有投資價值。

自去年12月當聯儲宣布加息後,金價曾一度跌至6年的新低。但隨着2016年初美國股市出現過去4年最大幅度的調整,金價又再次重拾上升的動力。當近期波動的股市有進一步下調的情況出現時,不難想像,投資者會作出與年初時相似的部署,再次在投資組合內增持黃金相關金融資產。根據美國資產管理公司貝萊德的資產配置主管Russ Koesterich近期發表的研究報告,若細察自1994年到現時的統計資料,在恐慌指數VIX突然急升的月份,黃金的投資回報往往較標準普爾500指數優勝約2%,而若再深入觀察,在VIX有升幅的月份,黃金回報有62%的機會較標普500好,而在VIX下跌的月份,機會率只有35%。

用ETF投資黃金具靈活性

以ETF作為投資黃金的工具,有多方面優點:投資者能用股票户口投資黃金,而投資面額亦具彈性。同時,ETF的回報並不像黃金期貨含槓桿倍數,亦無需符合期貨的孖展要求。投資者若認同黃金在未來日子能發揮其對沖波動市況的長處,不妨考慮香港上市的黃金ETF。

羅寧雨

資深投資分析員

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